央行近期政策已出現(xiàn)了一系列調(diào)整。如“利率走廊”調(diào)控有望降低理財(cái)對(duì)銀行負(fù)債的影響力，商業(yè)銀行對(duì)央行的負(fù)債有望部分取代理財(cái)在銀行負(fù)債端的地位，從而緩解當(dāng)前由于理財(cái)收益率下降緩慢導(dǎo)致銀行負(fù)債壓力較大的問題；投放長(zhǎng)期資金、鼓勵(lì)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（ABS）市場(chǎng)，有望解決銀行不愿意“放長(zhǎng)貸”的問題，等等。

　　央行自去年以來多次降低存款準(zhǔn)備金率，這對(duì)于向銀行體系投放長(zhǎng)期資金有重要意義。近期政策性銀行通過發(fā)行特別金融債方式融資，進(jìn)而開始向一些實(shí)體企業(yè)進(jìn)行股權(quán)注入。

　　積極的財(cái)政政策加大力度可更好解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金吸引力不足的問題。我們預(yù)計(jì)，2016年財(cái)政政策將更加注重民生、稅收等方面的內(nèi)容。通過財(cái)政政策的加力給予配合，可以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率，從而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的吸引力。

　　2016年，金融市場(chǎng)將出現(xiàn)新變化。從本質(zhì)上來說，當(dāng)前我國(guó)并不缺資產(chǎn)，但缺乏與出資方所需的風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的資產(chǎn)。通過對(duì)中美金融資產(chǎn)的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)在債權(quán)市場(chǎng)，尤其是一些股債結(jié)合的資產(chǎn)方面存在空缺。未來，類似可交換債、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、房地產(chǎn)信托投資基金（REITS）等相關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品都有望擴(kuò)容。股債結(jié)合類資產(chǎn)可能是下階段金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)方向。

　　除了資產(chǎn)池的擴(kuò)容以外，我國(guó)金融市場(chǎng)參與者也將增加，并帶來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。長(zhǎng)期以來，散戶在A股市場(chǎng)投資者中占比較高，投資者結(jié)構(gòu)單一使得市場(chǎng)缺乏平衡機(jī)制，機(jī)構(gòu)散戶化也為各方詬病。隨著近年來金融市場(chǎng)相關(guān)改革的推進(jìn)，未來我國(guó)金融市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)積極變化，養(yǎng)老基金、海外投資者等新的投資者會(huì)不斷涌現(xiàn)。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加碼

　　中信建投證券黃文濤胡艷妮鄭凌怡

　　2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)入破立并舉之年。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，尤其是外貿(mào)面臨的國(guó)際環(huán)境不確定性因素增多。雖然壓力重重，但伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大幕拉開，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)也隨之啟動(dòng)。

　　我們認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是強(qiáng)調(diào)在供給角度實(shí)施結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增加有效供給中長(zhǎng)期視野的宏觀調(diào)控。轉(zhuǎn)向供給側(cè)，可以說是眼下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一劑對(duì)癥良藥。我國(guó)目前的問題在于長(zhǎng)期實(shí)行需求側(cè)調(diào)控方式，而通過供給側(cè)改革提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，將對(duì)我國(guó)未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　在我們看來，供給側(cè)改革有勞動(dòng)力、資本和技術(shù)三大路徑：

　　從勞動(dòng)力角度看，一方面要通過“全面二孩”政策延緩人口老齡化帶來的沖擊；另一方面，要通過加快戶籍制度改革，允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶籍人口在就業(yè)地落戶，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力人口的有效流動(dòng)；此外，要加大教育尤其是職業(yè)教育和繼續(xù)教育領(lǐng)域的財(cái)政投入，提高全社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率。

　　從資本角度看，主要是要提高資本的配置效率。市場(chǎng)化改革要加快推進(jìn)，要繼續(xù)提高金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，讓價(jià)格在資源配置中起決定性作用。包括加快推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，以新三板、戰(zhàn)略新興板為突破口，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系。土地方面，要在統(tǒng)一規(guī)劃、用途管制的基礎(chǔ)上，在全面確權(quán)的前提下，抓緊建設(shè)一個(gè)開放透明、可自由交易的土地使用權(quán)流通市場(chǎng)。

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