??? 有色金屬行業(yè):強厄爾尼諾若發(fā)生,首選鋰其次銅鎳

????類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：王文靜日期：2015-06-03

????事件:

????最近外媒及國內(nèi)媒體開始大面積報道“最強”厄爾尼諾:美國國家海洋與大氣管理局(NOAA)早先于3月12日正式宣布,厄爾尼諾將再次到來。該機構(gòu)下屬的氣候預(yù)測中心(CPC)4月9日發(fā)布報告顯示,2015年北半球夏季期間出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率達到70%,高于上月預(yù)測的60%。此外,澳大利亞氣象局于4月14日也將2015年出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率從此前預(yù)測的50%調(diào)高至70%。

????點評:

????強厄爾尼諾現(xiàn)象或正在形成

????厄爾尼諾是太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣相互作用后失去平衡而產(chǎn)生的一種氣候現(xiàn)象,大約每隔2-7年出現(xiàn)一次。從美國國家天氣局氣候預(yù)測中心公布的數(shù)據(jù)來看,20世紀50年代至今,全球已經(jīng)發(fā)生十多次厄爾尼諾現(xiàn)象,而且隨著全球變暖,厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)越來越頻繁。由于世界各機構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)尚有差異,且數(shù)據(jù)的波動性較大,所以很難判斷是否如個別機構(gòu)所報道的今年將發(fā)生歷史上“最強”厄爾尼諾現(xiàn)象。

????一旦強厄爾尼諾發(fā)生,將會導(dǎo)致部分礦產(chǎn)資源供給緊張

????厄爾尼諾對氣候的影響,以環(huán)赤道太平洋地區(qū)最為顯著。在厄爾尼諾年,印度尼西亞、澳大利亞、南亞次大陸和巴西東北部均出現(xiàn)干旱,而從赤道中太平洋到南美西岸則多雨。圖表1數(shù)據(jù)顯示受厄爾尼諾影響較大的地區(qū)均為礦產(chǎn)資源豐富的國家,如澳大利亞、秘魯、智利、印尼及菲律賓。

????強厄爾尼諾若發(fā)生,首選鋰其次銅鎳

????根據(jù)美國地質(zhì)勘探局USGS公布的14年數(shù)據(jù)顯示,鋰礦主要產(chǎn)區(qū)為澳大利亞、智利及中國等,前兩個國家13年及14年礦石產(chǎn)量(金屬量)占全球產(chǎn)量的70%以上,如強厄爾尼諾發(fā)生,將會極大波及全球鋰礦石供應(yīng),從而造成相關(guān)產(chǎn)品價格繼續(xù)回升。其次,從銅礦的生產(chǎn)分布來看,智利、澳大利亞及秘魯三國14年產(chǎn)量占全球產(chǎn)量43.8%,在歷次強厄爾尼諾年,其供給均受到較大的沖擊。最后,從鎳礦的生產(chǎn)分布來看,菲律賓、印度尼西亞及澳大利亞三國鎳土礦產(chǎn)量占全球供給的37.6%。

????因此,從歷史數(shù)據(jù)來看,如強厄爾尼諾發(fā)生,鋰、銅、鎳均存在供給短缺的風(fēng)險。

????相關(guān)投資標(biāo)的

????由于各機構(gòu)判定標(biāo)準(zhǔn)有差異,所以對本次厄爾尼諾的程度,我們?nèi)员３种斏饔^望態(tài)度。去年也有機構(gòu)聲稱厄爾尼諾,但實際并沒有對商品價格產(chǎn)生過多的波動。如果有更多的觀測數(shù)據(jù)顯示厄爾尼諾程度加強,可以關(guān)注鋰類股票贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè),云南銅業(yè)、江西銅業(yè)等銅類股票及吉恩鎳業(yè)等股票。

贛鋒鋰業(yè):萬噸鋰鹽產(chǎn)能釋放,業(yè)績符合預(yù)期

????贛鋒鋰業(yè) 002460

????研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-04-28

????事件:4月23日贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2015年一季報,公司2015年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元,同比增長29.1%,歸屬上市公司凈利潤2416.1萬元,同比增長22.94%,扣非后凈利潤2138.1萬元,同比增長11.81%,基本每股收益0.07元,公司預(yù)計1-6月歸屬上市公司股東凈利潤同比增長20-50%。

????點評:

????業(yè)績穩(wěn)健增長,符合預(yù)期。一季度公司各產(chǎn)品線下游需求良好,公司產(chǎn)能配合,營收快速增長,符合我們預(yù)期,由于毛利率同比有所下滑,導(dǎo)致扣非后凈利潤增速低于營收增速。

????鋰電池產(chǎn)銷量快速增長,對上游鋰產(chǎn)品需求強勁。一季度雖然國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩,但是鋰電池產(chǎn)業(yè)仍保持了快速增長,消費電子增速逐漸下移,但動力電池和儲能電池如火如荼,增量貢獻巨大。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計,2015年一季度,全球鋰電池電芯產(chǎn)量為17427百萬WH,同比增長24.4%,儲能電池增速最快,動力電池成為絕對用量增長最大的終端?？焖僭鲩L的下游應(yīng)用對上游鋰產(chǎn)品需求強勁,目前各上游鋰產(chǎn)品廠家均反應(yīng),訂單充足,產(chǎn)品價格也不斷上調(diào)。近一個月來,電池級碳酸鋰價格成交均價不斷上移,月漲幅超過10%,公司作為國內(nèi)最全的鋰深加工產(chǎn)品供應(yīng)商,直接受益行業(yè)景氣度提升。

????萬噸鋰鹽項目產(chǎn)能釋放是15年增長重心。公司的萬噸鋰鹽項目已經(jīng)完成,目前主要采用澳洲泰林森鋰輝石礦,生產(chǎn)氫氧化鋰和氯化鋰。隨著國內(nèi)三元材料動力電池路線的增多,對氫氧化鋰的需求十分旺盛,公司14年氫氧化鋰產(chǎn)量約3000噸,15年有望達到5000噸以上。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提高,產(chǎn)品毛利率會有所提升,萬噸鋰鹽項目將成為15年公司業(yè)績的主要增長點之一。

????毛利率維持穩(wěn)定,有望回升。一季度公司綜合毛利率21.27%,比2014年一季度的24.03%有下滑,但環(huán)比看持平。隨著公司產(chǎn)品價格的上調(diào)和產(chǎn)能利用率的提高,公司毛利率有望在二季度回升。

????維持 “謹慎推薦”評級。不考慮美拜電子并表因素,維持公司2015-2017年EPS 分別為0.30元、0.37元、0.49元,市盈率分別為88倍、71倍、54倍,若考慮美拜電子15年中并表,預(yù)計公司2015-2017全面攤薄后EPS 分別為0.34元、0.50元、0.62元,市盈率分別為78倍、53倍、43倍,維持“謹慎推薦”評級。

????風(fēng)險提示:1、新能源汽車推廣不達預(yù)期;2、鋰產(chǎn)品漲價不及預(yù)期;3、原料供應(yīng)受到影響。

云南鍺業(yè):利潤基本持平,產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸

????云南鍺業(yè) 002428

????研究機構(gòu)：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅撰寫日期：2015-04-01

????事件:

????公司于2015年4月1日對外發(fā)布2014年年度報告,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;利潤總額1.50億元,同比減少1.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25億元,同比增長1.75%;基本每股收益0.19元。同時,公司擬以總股本6.53億股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元(含稅)。

????點評:

????收入成本同時下降,利潤基本持平。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;營業(yè)成本3.33億元,同比減少45.46%,下降幅度高于營業(yè)收入的下降;利潤總額1.50億元,同比減少1.09%。營業(yè)收入下降主要原因是2014年銷售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量(不含鍺鏡頭)較上年度下降36.06%;2013年全資子公司云南東潤進出口有限公司開展了部分產(chǎn)品的轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù),而2013年未開展該項業(yè)務(wù);各主要產(chǎn)品的銷售數(shù)量和價格的變化。營業(yè)成本下降主要原因是2014年銷售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量較上年同期下降36.06%;本期銷售的鍺系列產(chǎn)品大部分系使用自有原料進行生產(chǎn),外購原料使用同比減少;公司火法加工和濕法提純的工藝技術(shù)進一步提高,各生產(chǎn)工段的鍺金屬回收率穩(wěn)中有升;公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,成本有效控制。

????三項費用有增有減。2014年公司銷售費用263.23萬元,同比減少12.30%;財務(wù)費用982.20萬元,同比增加34.96%,主要原因是公司募集資金存量減少導(dǎo)致存款利息收入減少;管理費用8063.59億元,同比增加23.02%,主要原因是公司及子公司昆明云鍺高新技術(shù)有限公司、武漢云晶飛光纖材料有限公司研發(fā)投入增加,以及公司鍺煤礦山在變更礦權(quán)期間的費用計入管理費用。三項費用合計9309.02億元,同比增長22.77%。

????募投項目正式投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。公司擁有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,在提供充足原料保障、有效降低經(jīng)營成本的同時,還可以通過盈利相對穩(wěn)定的高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠產(chǎn)品保障盈利水平,并可以通過下游精深加工產(chǎn)品保證公司賺取產(chǎn)業(yè)鏈中利潤率相對較高的部分。隨著公司30萬片/年高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目和3.55萬具/年紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項目于2014年10月正式投產(chǎn)運行(于2014年10月11日收到云南省安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局通知,同意上述兩個項目安全設(shè)施竣工驗收備案),公司在產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸方面邁出了重要一步,進一步增強了公司在紅外光學(xué)鍺鏡片(鏡頭)及太陽能鍺晶片領(lǐng)域的競爭力。

????并購整合,資源豐富。公司擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲量豐富,品質(zhì)較好,品位較高。截至2009年12月31日,已經(jīng)探明的鍺金屬保有儲量合計達689.55噸,相當(dāng)于全國保有儲量3500噸的19.70%。2014年公司進一步收購臨滄韭菜壩煤業(yè)有限責(zé)任公司40%股權(quán),增加公司資源儲量。2010-2014年公司通過收購采礦權(quán)和股權(quán)的方式陸續(xù)整合五個含鍺礦山,鍺金屬保有儲量增加250余噸,資源優(yōu)勢進一步提升;另外公司繼續(xù)加強探礦、找礦工作,為公司鍺資源保有儲量的增加不斷努力。

????維持“增持”的投資評級。公司集鍺礦開采、冶煉及深加工為一體,是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司,鍺產(chǎn)品銷量全國第一。我們預(yù)計公司2015-2016年EPS分別為0.24元和0.29元,對應(yīng)2015年3月31日收盤價的動態(tài)PE分別為85.62倍和71.67倍?？紤]到鍺行業(yè)基本面向好,我們維持公司“增持”的投資評級,目標(biāo)價21.57元,對應(yīng)2015年90.00倍PE。

????風(fēng)險提示。鍺產(chǎn)品價格波動;政策風(fēng)險。

天齊鋰業(yè):資源優(yōu)勢顯著的鋰業(yè)巨頭,逐步完善鋰鹽加工業(yè)務(wù),維持增持評級

????天齊鋰業(yè) 002466

????研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：葉培培 撰寫日期：2015-05-12

????投資要點:行業(yè)地位突出的全球鋰業(yè)巨頭。公司控股子公司泰利森占據(jù)全球鋰輝石供應(yīng)量的2/3,全球鋰資源(包括鹵水)供應(yīng)量的40%,資源優(yōu)勢和行業(yè)影響力十分顯著,其產(chǎn)品售價已成為行業(yè)內(nèi)市場價格的標(biāo)桿。而在新能源汽車領(lǐng)域的需求拉動下,碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品需求規(guī)模將不斷上升,公司資源優(yōu)勢明顯且市場份額較高,將持續(xù)受益于鋰精礦量價齊升這一進程。

????射洪鋰鹽加工基地經(jīng)營向好,期待后期向深加工領(lǐng)域拓展。公司射洪鋰鹽加工基地擁有1.5萬噸鋰鹽加工產(chǎn)能,其中5000噸電池級碳酸鋰技改擴能項目和年產(chǎn)5000噸氧化鋰項目在2014年因產(chǎn)能未能發(fā)揮合計虧損近千萬。15年1季度,射洪鋰鹽加工基地運轉(zhuǎn)逐漸正?；?基本實現(xiàn)盈虧平衡,后期將成為公司又一利潤增長點。此外,按照公司控股股東天齊集團與洛克伍德簽署的《期權(quán)協(xié)議》,公司擁有投資洛克伍德德國公司20%-30%權(quán)益的期權(quán),洛克伍德德國公司專注鋰鹽產(chǎn)品的深加工,在有機鋰(如丁基鋰)領(lǐng)域?qū)嵙π酆裎覀兣袛喙竞笃趯⒗^續(xù)向鋰鹽深加工領(lǐng)域拓展,但是否收購洛克伍德股權(quán)還取決于其相對公司自建產(chǎn)能是否具備經(jīng)濟性。

????短期內(nèi)業(yè)績將受銀河鋰業(yè)江蘇拖累。銀河鋰業(yè)江蘇擁有國內(nèi)最為現(xiàn)代化的碳酸鋰生產(chǎn)線(1.7萬噸),但由于債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理(每月財務(wù)費用約400萬元)以及折舊費用偏高(每月折舊約600萬元),一直處于虧損狀態(tài)。這將對公司后期業(yè)績增速造成一定影響。但長期來看,隨著碳酸鋰價格的穩(wěn)步上漲以及公司對銀河鋰業(yè)進行債務(wù)替換和后續(xù)融資,銀河鋰業(yè)有望逐漸減虧直至實現(xiàn)盈虧平衡。

????下調(diào)盈利預(yù)測,維持增持評級:考慮到后期江蘇銀河鋰鹽并表后將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定拖累,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司15-17年EPS 分別為0.68/1.22/1.60(原預(yù)測值為0.80/1.33/1.72),對應(yīng)目前股價動態(tài)PE 分別為94/52/40,公司在鋰資源端擁有行業(yè)話語權(quán),在鋰鹽加工端的布局從15年開始也將開始貢獻收入。我們再次重申公司將長期受益于新能源汽車需求爆發(fā)驅(qū)動的鋰產(chǎn)業(yè)景氣度上行這一邏輯,維持對其增持評級。

????云南銅業(yè)

????公司生產(chǎn)高純陰極銅、電工用銅線坯、工業(yè)硫酸、金錠、銀錠、電工用圓銅線、硫酸銅等主產(chǎn)品，并能綜合回收金、銀、鋁、鉍、錫、鉑、鈀等多種有色金屬。公司主產(chǎn)品均采用國際標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，依靠國際ISO9002質(zhì)量保證體系的有效運行，保證產(chǎn)品受到嚴格的質(zhì)量控制。主產(chǎn)品“鐵峰牌”高純陰極銅，在上海金屬交易所和倫敦金屬交易所注冊，并榮獲“中國名牌產(chǎn)品”稱號。高純陰極銅多次被評為省優(yōu)、部優(yōu)、國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，獲國家名牌產(chǎn)品稱號，在上海金屬交易所掛牌交易和英國倫敦金屬交易所注冊，是云南省第一個生產(chǎn)資料“中國名牌”，在國際國內(nèi)市場有很高的聲譽。金錠多次被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在上海黃金交易所注冊交易，“滇金”在國內(nèi)享有較高聲譽。銀錠被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在英國倫敦金銀市場協(xié)會注冊交易。工業(yè)硫酸：被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品。公司采用世界先進的銅冶煉技術(shù)及ISO9001—2000、GB/T28001—2001二合一標(biāo)準(zhǔn)體系組織生產(chǎn)，主要經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)均為全國同行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已發(fā)展為中國三大銅工業(yè)有色金屬企業(yè)之一。

江西銅業(yè):一季度銅價創(chuàng)新低,公司處于盈虧邊緣

????江西銅業(yè) 600362

????研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2015-04-29

????事件:2015年4月28日,江西銅業(yè)發(fā)布了15年一季報。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入324.66億元,同比下降21.37%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.35億元,同比下降61.17%;扣非后歸屬母公司的凈利潤為虧損301萬元。實現(xiàn)基本每股收益0.04元。點評:

????一季度銅價同比下跌,環(huán)比反彈。在美國結(jié)束QE、中國經(jīng)濟疲軟、銅精礦供應(yīng)過剩預(yù)期和美元走強的背景下,大宗商品市場低迷,2015年1月末滬銅一度跌破40000元/噸,創(chuàng)5年來新低。15年1-3月倫銅均價5807美元/噸,較14年同期下降17%;滬銅均價42396元/噸,同比下降14%。3月下旬后,銅價有所反彈,4-27價格為43950元/噸。我們預(yù)計隨著中國政府穩(wěn)增長的寬松政策效應(yīng)顯現(xiàn)以及二季度銅消費旺季的到來,短期銅價仍有修復(fù)空間,但未來隨著美聯(lián)儲步入加息周期,銅價仍將受到美元上漲的壓力。江西銅業(yè)業(yè)績受銅價影響明顯。公司年報披露,銅價每下跌1000元人民幣,公司自產(chǎn)礦利潤將減少2.1億元人民幣(稅前),稅前折合EPS 約減少0.06元/股。

????國內(nèi)銅行業(yè)龍頭,規(guī)模優(yōu)勢顯著。江西銅業(yè)擁有6座在產(chǎn)礦山、8家銅材加工廠、2家硫酸廠以及國內(nèi)規(guī)模最大的銅冶煉廠。公司目前100%所有權(quán)的已查明資源儲量約為銅金屬1,036萬噸,黃金331噸,銀9,352噸,鉬23.7萬噸;硫10,068萬噸;公司聯(lián)合其他公司所控制的資源按公司權(quán)益計算的金屬資源儲量約為銅479萬噸、黃金42.4噸。

????盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國內(nèi)銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢,維持“增持”評級。

????風(fēng)險因素:銅價繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。

興業(yè)礦業(yè):大股東資源儲備豐富,未來發(fā)展可期

????興業(yè)礦業(yè) 000426

????研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2015-05-06

????事件:

????2015年4月30日,興業(yè)礦業(yè)發(fā)布了14年年報和15年一季報。公司14年實現(xiàn)營業(yè)收入11.59億元,同比上漲40%; 實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.62億元,同比上漲139%;扣除非經(jīng)損益后凈利潤為3090萬元,同比降低56%;實現(xiàn)基本每股收益0.2711元。公司15年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元,同比上漲0.02%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤783萬元,同比減少93%;扣除非經(jīng)損益后凈利潤為877萬元,同比增加153%;實現(xiàn)基本每股收益0.0131元。

????點評:

????營收增加來自商品貿(mào)易,金屬價格下跌導(dǎo)致采礦業(yè)務(wù)收入和利潤大幅下滑。14年公司營收大幅增長主要是由于子公司興業(yè)國貿(mào)商品貿(mào)易收入增加所致。14年一季度公司子公司錫林礦業(yè)出售了旗下儲源礦業(yè)51%股權(quán),產(chǎn)生了1.32億元的非流動資產(chǎn)處臵損益,導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)了較大增幅。14年公司扣除非經(jīng)損益后利潤較13年同期下滑56%,主要是因為金屬產(chǎn)品價格同比大幅下降,導(dǎo)致礦產(chǎn)品營收下滑24%,采礦業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.9個百分點至42.3%。此外,14年公司計提了4055萬的資產(chǎn)減值損失,同比13年增加37%。

????收購唐河礦業(yè)銅鎳礦,增厚資源儲備。為了儲備戰(zhàn)略資源,消除潛在同業(yè)競爭,14年10月公司以1.2億元價格收購了興業(yè)集團持有的唐河時代100%股權(quán)。唐河礦業(yè)擁有河南省唐河縣周庵銅鎳礦采礦權(quán)。該礦權(quán)評估利用可采儲量礦石量6490.06萬噸;鎳金屬量21.86萬噸,平均品位0.34%;銅金屬量7.97萬噸,平均品位為0.12%。此外還伴生鉑、鈀、金、銀、釕、鈷等資源。目前唐河礦業(yè)尚未投產(chǎn),處于虧損狀態(tài)。公司預(yù)計唐河礦業(yè)將于2017年四季度投產(chǎn),其采礦權(quán)在2017~2019年的利潤預(yù)測數(shù)分別為4138.16萬元、1.66億元及1.64億元。如唐河礦業(yè)未能達到預(yù)測的利潤,興業(yè)集團將以現(xiàn)金方式向興業(yè)礦業(yè)全額補償差額。截至目前,公司及其下屬子公司共持有采礦權(quán)證5個,探礦證7個。

????大股東礦產(chǎn)資源儲備豐富,未來發(fā)展可期。公司控股股東興業(yè)集團及其下屬礦業(yè)公司擁有20余項金屬探礦權(quán),覆蓋鉛、鋅、銅、金、銀、鈹、鐵等多個金屬種類。興業(yè)集團在前次重大資產(chǎn)重組期間已針對上述探礦權(quán)做出承諾:在興業(yè)集團及下屬子公司從事探礦業(yè)務(wù)完成探轉(zhuǎn)采后,在相關(guān)采礦權(quán)投產(chǎn)且形成利潤后一年內(nèi),興業(yè)集團將啟動將相關(guān)采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司工作。此外,公司第二大股東甘肅西北礦業(yè)集團有限公司承諾,為避免將來與興業(yè)礦業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競爭,若西北礦業(yè)及其控股子公司擁有的探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán),且該采礦權(quán)涉及的礦產(chǎn)品種與興業(yè)礦業(yè)屆時生產(chǎn)、經(jīng)營的礦產(chǎn)品種相同,則在相關(guān)采礦權(quán)投產(chǎn)形成利潤并運行一個完整的會計年度后,西北礦業(yè)將啟動以公允、合理的價格將該等采礦權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給興業(yè)礦業(yè)或與西北礦業(yè)無關(guān)聯(lián)第三方的程序,興業(yè)礦業(yè)在同等條件下對該等采礦權(quán)享有優(yōu)先購買權(quán)。

????盈利預(yù)測及評級:由于公司14年礦產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期、15年產(chǎn)品價格仍處于下滑通道,我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測,預(yù)測公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.11元(-0.09)、0.12元(-0.07)、0.22元。維持“增持”評級。

????風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足;金屬價格波動;采掘成本上升。

銀邦股份:主營穩(wěn)步,靜待3D打印發(fā)力

????銀邦股份 300337

????研究機構(gòu)：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅撰寫日期：2015-05-06

????公司主要從事鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬復(fù)合材料以及鋁合金非復(fù)合材料的研究、生產(chǎn)和銷售。隨著募投項目建成投產(chǎn),公司產(chǎn)能將突破現(xiàn)有瓶頸,盈利能力大幅提高。此外公司加碼3D 打印(金屬+醫(yī)療)行業(yè),切入軍工等巨大潛力市場,前景樂觀。公司技術(shù)實力雄厚,行業(yè)占有率名列前茅。公司憑借多年的研發(fā)經(jīng)驗,在鋁加工的生產(chǎn)技術(shù)和工藝上擁有多項專利;飛爾康核心技術(shù)團隊領(lǐng)導(dǎo)人吳鑫華,系澳大利亞國家輕合金研究中心主任、系國家教育部第八批“長江學(xué)者獎勵計劃講座教授”,為公司注入新的技術(shù)活力。鋁合金釬焊材料市場占有率全國第二;多金屬復(fù)合材料中鋁鋼復(fù)合材料,打破了國外公司對于該產(chǎn)品的壟斷,市場份額國內(nèi)第一。

????實際控制人與高管增持彰顯內(nèi)部發(fā)展信心。5月1日公司公告實際控制人沈健生基于對公司未來發(fā)展的信心增持公司股份150萬股(占公司股本0.4%),并承諾未來6個月內(nèi)增持不超過2%(含本次)。2015年4月29日、30日公司高管張稷、金宏偉合計增持165.73萬股(占公司股本的0.44%)。實際控制人以及高管于當(dāng)前增持公司股份,彰顯對公司未來發(fā)展的信心十足。

????加碼新領(lǐng)域3D打印以及軍工。近年來,鋁合金及其復(fù)合材料行業(yè)競爭越發(fā)激烈,公司的盈利能力受到了一定的影響,同時募投項目建設(shè)周期較長,公司新增產(chǎn)能尚未釋放,公司一直尋求新的利潤增長點。公司通過參股、新設(shè)投資、簽訂合作協(xié)議等方式分別切入3D 打印(金屬模具與醫(yī)療)以及軍工領(lǐng)域,積極探索3D 打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化路徑。

????3D 打印市場藍海無限。3D 打印技術(shù)基于其高效與高精度將會在工業(yè)4.0過程中發(fā)揮巨大作用,市場空間巨大。2013版Wohlers 顯示,2013年全球3D 打印市場規(guī)模約40億美元,預(yù)計未來將維持近20%增長率,至2021年,3D 打印市場規(guī)模將達到100億美元以上。目前國內(nèi)3D 打印仍處于起步階段,但隨著技術(shù)的成熟與政府政策的支持,市場空間將逐步打開,未來將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司作為提前布局3D 打印的企業(yè)之一,擁有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢,未來3D 打印將逐步成為新的增長點。

????維持“買入”投資評級?？紤]到公司產(chǎn)能有望在2015年完全釋放以及新領(lǐng)域的增長潛力,同時,公司涉足3D 打印,因而給予公司遠超同業(yè)的估值,我們預(yù)計公司2015-2016年EPS 分別為0.17元和0.23元,我們給予目標(biāo)價30.60元,對應(yīng)2015年180倍PE,維持“買入”的投資評級。

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