弱勢(shì)格局難改 “抄底”時(shí)機(jī)未至

　　5月份以來(lái)，大盤連續(xù)兩周橫盤震蕩整理，并于上周五收出近期的地量十字星，短期市場(chǎng)處在變盤的邊緣。而對(duì)于后市何去何從，多空雙方分歧較大。筆者認(rèn)為，無(wú)論從目前宏觀經(jīng)濟(jì)面、政策面，還是資金面來(lái)看，均看不到支撐大行情啟動(dòng)的動(dòng)力，A股扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局的難度較大，短期即使出現(xiàn)上漲，也只能以超跌反彈的性質(zhì)來(lái)看待，故大規(guī)?！俺住钡臅r(shí)候還未到來(lái)。

　　壓制因素并未發(fā)生變化

　　雖然滬指自3067點(diǎn)下跌以來(lái)，跌幅已經(jīng)超過(guò)6%，基金的倉(cāng)位也跟隨一路下降，但因誘發(fā)本輪調(diào)整的根本因素并未發(fā)生明顯的改變，故目前的宏觀面和市場(chǎng)面并不足以推動(dòng)股指徹底擺脫弱勢(shì)格局。

　　首先，經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險(xiǎn)并未減輕。一方面，近兩個(gè)月國(guó)內(nèi)多個(gè)省份出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，“電荒”沖擊著投資者的視線。而隨著夏季的到來(lái)，“電荒”或進(jìn)一步延續(xù)，這將嚴(yán)重制約工業(yè)生產(chǎn)，加劇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的預(yù)期，并導(dǎo)致階段性通脹預(yù)期惡化。另一方面，有數(shù)據(jù)顯示今年一季度平均每家上市公司的存貨已經(jīng)達(dá)到歷史高位，從絕對(duì)量來(lái)講，企業(yè)已經(jīng)面臨巨大的去庫(kù)存壓力，而一旦房地產(chǎn)等關(guān)聯(lián)較多的行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存化周期，則對(duì)其上游的多個(gè)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。由此看來(lái)，在當(dāng)前高通脹和緊縮貨幣政策下，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的形式將更加復(fù)雜。

　　其次，通脹仍在高位運(yùn)行，這無(wú)疑也會(huì)推后政策的轉(zhuǎn)折時(shí)間。雖然4月份CPI同比上漲5.3%，比3月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，這顯示出國(guó)家關(guān)于物價(jià)調(diào)控的政策和措施取得了初步成效，但是物價(jià)上漲的壓力依然較大，短期內(nèi)生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力成本、原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì)難以根本扭轉(zhuǎn)。上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”顯示，5月上旬主要食品價(jià)格上漲范圍較4月下旬?dāng)U大。同時(shí)，自“電荒”發(fā)生以來(lái)，由于區(qū)域性缺電導(dǎo)致化工、鋼鐵、水泥等行業(yè)被動(dòng)減產(chǎn)并引起價(jià)格上升，目前通脹壓力有從食品向非食品領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的跡象。在這種背景下，短期貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性不大，而在4月通脹數(shù)據(jù)高位企穩(wěn)后央行仍堅(jiān)持上調(diào)存款準(zhǔn)備金率保持月均一次的頻率，似乎也證明了這一點(diǎn)。

　　再次，場(chǎng)外資金大規(guī)模入場(chǎng)的動(dòng)力不足。在經(jīng)濟(jì)增速回落、通脹高位運(yùn)行、政策未見(jiàn)拐點(diǎn)等情況下，主力做多的空間有限，場(chǎng)外資金大舉進(jìn)場(chǎng)的動(dòng)力明顯不足。數(shù)據(jù)顯示，目前基金倉(cāng)位大幅縮水，大型基金公司以主動(dòng)減倉(cāng)為主，部分基金向防御性板塊或個(gè)股靠攏。雖然說(shuō)目前市場(chǎng)具備充足的后備子彈，但在下跌誘因未發(fā)生改變、大盤整體下跌幅度不足7%，以及美元指數(shù)震蕩反彈的困擾下，主力基金在匆匆減倉(cāng)后又急速加倉(cāng)的可能性較小。

　　短期不排除超跌反彈

　　雖然市場(chǎng)不具備發(fā)動(dòng)一輪大行情所需的條件，且扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局仍需等待，但因我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸及通脹大幅惡化的概率不大，同時(shí)A股估值距離歷史低位也較近，大盤繼續(xù)下行空間也較為有限，預(yù)計(jì)后市滬指圍繞年線和60日線區(qū)間震蕩的可能性較大。

　　筆者認(rèn)為，短期大盤或先會(huì)選擇向上試探壓力位，進(jìn)而展開(kāi)技術(shù)性的反彈。原因主要有三方面：一是滬指雖然一度擊穿2319點(diǎn)以來(lái)的上行趨勢(shì)線，但當(dāng)日即被拉回，且隨后保持在該線上方窄幅震蕩，這顯示出市場(chǎng)護(hù)盤的力量依舊存在。二是上周末兩市成交逐步萎縮，滬市單邊成交連續(xù)三日在1000億元以下徘徊，上周五收盤更是創(chuàng)出今年2月份以來(lái)的地量，并在2319點(diǎn)以來(lái)的上升趨勢(shì)線上方收出十字星，這是滬指自3067點(diǎn)下跌以來(lái)明顯的技術(shù)異動(dòng)。三是目前分時(shí)圖上滬指MACD出現(xiàn)底部連續(xù)背離，技術(shù)上支撐其發(fā)動(dòng)一輪超跌反彈，不過(guò)其反彈的力度仍有待觀察，一旦本周滬指出現(xiàn)放量中陽(yáng)線，股指反彈空間就將被打開(kāi)。相反，若滬指上攻無(wú)量必將導(dǎo)致反彈的提前夭折，進(jìn)而轉(zhuǎn)為下行尋找支撐。

　　綜上可見(jiàn)，目前股指處在變盤的邊緣，而因牽絆和支撐大盤因素的存在，股指出現(xiàn)單邊上漲或下跌的概率不大。因此，操作上繼續(xù)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，不應(yīng)過(guò)度的追漲殺跌，可對(duì)本輪調(diào)整充分且二季度有良好業(yè)績(jī)預(yù)期的個(gè)股進(jìn)行逢低關(guān)注。