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　　貨幣投放過大，中國有可能會陷入“葫蘆(通脹)和瓢(房價)”雙雙都按不住的攀升。當(dāng)此之際，通過加息以遏制流動性的過快增長是不得不做的事情，早做比晚做好。

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　　中國人民銀行25日晚間宣布，自2010年12月26日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點(diǎn)。

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　　21世紀(jì)的第一個十年馬上就要過去。就在此刻，中國經(jīng)濟(jì)的最大難題是通脹，且面臨失控的危險。雖然決策層啟動了力度強(qiáng)大的價格管制，但天量貨幣才是一切的根源?，F(xiàn)在都說房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)目前最大的泡沫，但實(shí)際上另一鮮為民眾熟知的泡沫才是中國經(jīng)濟(jì)未來更大的風(fēng)險。這就是信貸泡沫的持續(xù)擴(kuò)張。

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　　過去十年，我國的貨幣擴(kuò)張已經(jīng)超過日本上世紀(jì)80年代泡沫期的最高點(diǎn)。在所有的宏觀政策中，信貸寬松和貨幣擴(kuò)張是執(zhí)行得最堅(jiān)定、最持之以恒的政策。貨幣超發(fā)帶來的是資產(chǎn)泡沫和惡性通脹，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一觸即發(fā)。

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　　如今，雖然央行在年內(nèi)已經(jīng)6次提升存款準(zhǔn)備金和兩次加息，但是中國貨幣投放量持續(xù)維持天量的格局并未發(fā)生變化。中央經(jīng)濟(jì)工作會議將明年的貨幣政策由“適度寬松”定調(diào)為“穩(wěn)健”，一度被坊間解讀為貨幣從緊的信號。

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　　不過，市場依然紛紛預(yù)期明年的新增貸款規(guī)模維持7萬億，較之2009年和今年固然已經(jīng)降幅不小，但卻仍然是規(guī)模龐大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融危機(jī)之前的正常狀態(tài)。按照7萬億計(jì)算，到2011年底中國的廣義貨幣規(guī)模就將達(dá)到80萬億的水平。

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　　屆時，M2與GDP之比將在目前的基礎(chǔ)上擴(kuò)大到200%以上。由貨幣流動性導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫、農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲等問題會進(jìn)一步拉高通脹。

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　　而且，隨著中國資產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)一片欣欣向榮的跡象，熱錢重新加速涌入中國的趨勢愈發(fā)明顯。最近三個月，外匯占款數(shù)額創(chuàng)出新高，人民幣升值壓力明顯加大，加上最近央行不得不提升基準(zhǔn)利率，熱錢的套利空間增大。這加大了中國基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，貨幣增速遠(yuǎn)超過商品增速。

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　　其實(shí)，2003年之后，央行的核心任務(wù)就是不斷對沖大量外匯的流入而形成的過多銀行間流動性。但是卻越對沖越兇猛。問題依然在于沒有從外匯體制源頭上堵住流動性，只能在央票、準(zhǔn)備金等工具上疲于奔命。接下來，外匯占款將會讓央行的貨幣調(diào)控難度越來越大。前不久，央行停止發(fā)行3月期央票，也足以說明通過央票調(diào)控過多的基礎(chǔ)貨幣，銀行開始不買賬。

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　　現(xiàn)在是全面加速貨幣環(huán)境正?；臅r候了。當(dāng)務(wù)之急是整體上結(jié)束貨幣放縱年代，控制住貨幣增量是起碼要求。

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　　貨幣投放過大，中國有可能會陷入“葫蘆(通脹)和瓢(房價)”雙雙都按不住的攀升。當(dāng)此之際，通過加息以遏制流動性的過快增長是不得不做的事情，早做比晚做好。

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　　讓房價泡沫慢慢泄氣，放棄堆積粗放的GDP規(guī)模。唯有如此，在金融危機(jī)之后所犯的“強(qiáng)心針”刺激經(jīng)濟(jì)增長的思路才能逐步得以糾正。

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　　只有從源頭上收緊貨幣，讓貨幣環(huán)境回歸真正意義上的適度寬松，這些調(diào)控政策的效果才能發(fā)揮的最佳。倪金節(jié)(中國人保資產(chǎn)研究所客座研究員)

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