“6124點時買的銀行股，真沒想到還有解套的一天”。1月份以來，銀行股一改“熊”姿，集體走出一輪大幅上漲行情，多只大盤銀行股甚至創(chuàng)出歷史新高。

銀行股除了持續(xù)低估值的因素之外，在金融監(jiān)管持續(xù)增強下，銀行不良資產(chǎn)大為改善是主要原因。此外，增量資金入場尋求安全系數(shù)高個股也是銀行股崛起的因素。

不過也有機構人士提醒投資者，當前銀行股短期漲幅過大，短期內(nèi)可能進入調整階段。但從更長的時間周期來看，銀行股潛在的上漲空間仍具吸引力。

文：廣州日報全媒體記者楊欣、林曉麗

2018年以來，僅14個交易日，滬指已上漲5.46%，金融股功不可沒，尤其是銀行股。工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行、招商銀行、平安銀行、南京銀行等7家銀行的股價也于近期創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，年初以來短短14個交易日，銀行板塊市值增加了8700億元。

“萬億俱樂部”成為這波銀行股上漲的主角。1月18日，工農(nóng)中建四大行集體大漲，3只創(chuàng)下歷史新高，工商銀行大漲6.10%，一波8連陽實屬罕見;建設銀行勁漲7.03%，為2年來最大單日漲幅;農(nóng)業(yè)銀行上漲3.55%，7日漲幅近15%。

此次銀行板塊的集體上攻始于去年末，從12月19日至今，指數(shù)上漲幅度達12.55%。尤其是2018年1月份以來，銀行板塊更是出現(xiàn)集體走強趨勢。

Wind資訊顯示，從年初至今，銀行板塊整體漲幅為7.54%，跑贏上證綜指，漲幅在申萬28個一級行業(yè)中排名第四。除了工行、農(nóng)行和建行這三家大行盤中股價一度創(chuàng)下歷史新高之外，南京銀行、常熟銀行、農(nóng)業(yè)銀行、貴陽銀行和中信銀行漲幅都超過10%。

不少投資者認為，銀行股此前一直整體低迷，股價甚至跌破凈值，此輪行情很大程度上是超跌反彈。

不過，對于銀行股之所以突然加速狂奔的原因，大部分機構則認為在金融監(jiān)管持續(xù)增強下，銀行不良資產(chǎn)大為改善是主要原因。

還有多家券商不約而同提到近期公募基金發(fā)行火爆，大量資金有望掉頭進入高分紅低估值的銀行股。

原因1： 不良資產(chǎn)改善是最大底氣

“銀行板塊PE（市盈率）與PB（市凈率）估值均處于歷史區(qū)間底部;與其他行業(yè)比，A股銀行板塊PB與PE估值均為所有板塊最低;與其他主要國家銀行板塊估值比，PB估值處于中位偏低水平，PE 值處于主要國家最低水平。”實際上從去年開始，各大機構研發(fā)報告中已經(jīng)對銀行股的低估有了一致的看法，銀行股夠“便宜”是眾所周知的事情。

銀行股在2017年年底之前甚至長達10年的時間里，一直處于漫長的震蕩過程中。有市場人士告訴記者，大家擔心的無非是如果宏觀經(jīng)濟下滑會導致銀行的不良率提升，或者其他金融風險一旦爆發(fā)，首當其沖的便是銀行股。但在供給側結構性改革、去杠桿、金融監(jiān)管等政策強力執(zhí)行下，很多潛在金融風險，目前都在一定程度上得到了消化。換句話說，經(jīng)濟的金融風險及信用風險已經(jīng)大大降低。因此，銀行股自然是最受益的。

好買基金研究員和豐嶺資本董事長金斌認為，受益于資產(chǎn)負債表改善，銀行股投資價值凸顯?！斑^去銀行股估值很低，但大家都沒買，主要是擔心銀行的壞賬，不清楚到底是個壞賬差到什么程度。但現(xiàn)在伴隨著供給側改革、金融去杠桿等，企業(yè)盈利好轉，壞賬率會降下來，而過去的不良貸款資產(chǎn)甚至變成了優(yōu)質資產(chǎn)?！?/p>

截至目前，25家A股上市銀行中，已有常熟銀行、浦發(fā)銀行、江陰銀行、吳江銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行共計6家銀行發(fā)布2017年度業(yè)績快報。

首家披露業(yè)績快報的是常熟銀行。截至2017年末，該行歸屬于上市公司股東凈利潤增長21.71%。吳江銀行和無錫銀行凈利潤增速也實現(xiàn)兩位數(shù)增長。這幾家農(nóng)商行之所以交出漂亮成績單，都有一個共同的原因，即資產(chǎn)規(guī)模擴張保持了兩位數(shù)增長。

從業(yè)績預告來看，銀行股資產(chǎn)質量都在持續(xù)改善，同時賺錢能力表現(xiàn)十分強勁，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、常熟銀行、無錫銀行和杭州銀行，這5家銀行加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）都為雙位數(shù)。

大部分市場人士認為，2016年以來，名義GDP增速企穩(wěn)上行并穩(wěn)定在10%以上，銀行作為強周期與后周期行業(yè)受益顯著，上市銀行資產(chǎn)質量明顯改善，息差企穩(wěn)回升，上市銀行凈利潤增速有望進一步走高。

原因2： 監(jiān)管“靴子落地”推動銀行板塊整體上行

1月13日，銀監(jiān)會發(fā)布《關于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》（下稱《通知》），明確2018年重點整治公司治理不健全、違反宏觀調控政策、影子銀行和交叉金融產(chǎn)品風險、侵害金融消費者權益、利益輸送、違法違規(guī)展業(yè)、案件與操作風險、行業(yè)廉潔風險等8大方面。分析人士認為此舉將進一步推進金融體系去杠桿、堵住影子銀行風險口子。

川財證券認為監(jiān)管“靴子落地”推動了銀行板塊整體上行，《通知》進一步提高了銀行業(yè)2018年發(fā)展的確定性，合規(guī)的金融創(chuàng)新仍然受到鼓勵，利好存貸業(yè)務和網(wǎng)點占優(yōu)的大行股和金融創(chuàng)新占優(yōu)的部分績優(yōu)個股。

中信證券分析師肖斐斐、冉宇航也認為，一方面監(jiān)管的推進彌補了金融系統(tǒng)的脆弱性，降低了金融風險、夯實了系統(tǒng)風險底線。另一方面，監(jiān)管有利于銀行理順資產(chǎn)負債表擴張邏輯，增強利潤恢復的可持續(xù)性，夯實銀行凈資產(chǎn)的穩(wěn)定性，這形成了讓銀行股估值持續(xù)提升的基礎。而盡管有不少文件尚待發(fā)布，但影響最大的是關于資管新規(guī)（理財新規(guī)）的實際落地，這意味著監(jiān)管天花板其實已經(jīng)確立，劍指債務增長的有序收斂格局。

事實上，強監(jiān)管的高壓態(tài)勢，至今已持續(xù)將近1年。金融體系內(nèi)的治理已經(jīng)初見成效,銀行業(yè)資金脫實向虛勢頭得到初步遏制,金融內(nèi)部的杠桿率持續(xù)降低,有100多家銀行主動縮表。今后一年,預計監(jiān)管環(huán)境不會發(fā)生太大改變,在強監(jiān)管環(huán)境下,具有體量優(yōu)勢和存貸款業(yè)務優(yōu)勢的大行優(yōu)勢將更為突出,且強監(jiān)管帶來的表外融資回歸表內(nèi)的趨勢,會促進信貸需求增長,利于銀行業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。

原因3： 機構入場資金“恐高”轉向銀行股

有資深市場人士指出，從市場的角度來看，2016年2月開始的這一波已經(jīng)持續(xù)近兩年的藍籌股牛市，目前已經(jīng)有逐步走向泡沫化的傾向，以白酒股為代表的消費股早已經(jīng)不斷創(chuàng)出新高，保險股已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的回調，地產(chǎn)、周期、航空等藍籌股也已經(jīng)被輪動多次，只有銀行股作為滯漲的藍籌股，上漲空間依然存在。在市場追尋低估值、高安全邊際個股氛圍下，銀行個股開始受到市場關注，也是情理之中的事情。

尤其值得注意的是，從資金面上看，一個市場的主流投資風格，很大程度上是由增量資金決定的。在目前的A股市場環(huán)境之下，除了存量博弈，增量資金主要來自公募基金、私募基金等機構資金。今年以來募集的主動權益基金已達到500億元。

很顯然，增量資金會瞄準估值低且業(yè)績穩(wěn)定增長的藍籌股。投資這些投資標的不但符合機構的投資風格，而且符合政策上價值投資的導向，至少不會有大的政策方面的風險，而且流動性極好。而增量資金的這些特征，很大程度上決定了銀行股的估值修復行情仍會繼續(xù)。

本報全媒體記者發(fā)現(xiàn)，從2016年2季度以來，公募基金連續(xù)5個季度加倉銀行板塊。到2017年3季度，公募基金重倉銀行板塊比例為6.77%，環(huán)比提升 0.67個百分點。公募基金逐季加倉銀行板塊的背后，是基金經(jīng)理對銀行業(yè)基本面觸底回升的逐步認可。

還有市場人士認為，銀行股長期持續(xù)的高現(xiàn)金分紅率也滿足了長期資金對低風險偏好。

記者了解到，接近年關，各大機構操作上紛紛以防御性為主，篩選“現(xiàn)金?！惫傻臉藴剩且赃^去5年連續(xù)分紅且年均股息率超過3%的股票，這部分股票總共有14只個股。其中，銀行股占了5家，分別是農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、工商銀行、建設銀行。

業(yè)內(nèi)觀點： 目前銀行板塊仍是值得投資的中長線品種

1月19日，包括融通基金、銀河基金、德邦基金、前海開源、萬家基金、浙商基金等47家多家公募基金公司相繼發(fā)布了旗下基金的持股數(shù)據(jù)?；鸺觽}的金融股，主要集中在四大國有銀行和招商銀行、平安銀行和中國平安，其中加倉工商銀行的基金33只，加倉建設銀行的基金15只，加倉平安銀行的基金22只。

但是和機構的搶籌熱情相比，個人投資者普遍存在顧慮：如今銀行股已經(jīng)啟動，并且積累一定漲幅，那么現(xiàn)在是否錯過最佳投資窗口？

對此，中信證券分析師陳慕林認為，銀行資產(chǎn)質量有望繼續(xù)穩(wěn)健向好，凈息差也繼續(xù)企穩(wěn)修復，但彈性不大。這就注定銀行基本面上升的幅度不會很快，但持續(xù)時間會超預期。從這個角度而言，目前銀行板塊仍是值得投資的中長線品種。

事實上，機構普遍認為2018年的銀行資產(chǎn)質量和盈利將得到進一步的改善和提升。高盛日前發(fā)表報告，維持對銀行股今年經(jīng)營狀況的正面看法，預計四大銀行及股份制銀行的凈息差在今年進一步復蘇，相信2018至2020年平均而言，銀行股股凈息差可改善17個基點。

東北證券銀行業(yè)分析師高建也指出，除個別銀行外，2018年大部分上市銀行的后續(xù)工作重點將放在處理存量和增速放緩的新增不良貸款上。新生不良壓力的緩解讓銀行能夠開始補充撥備、并逐漸降低計提撥備占比，釋放之前被占用的利潤空間。他預計2018年金融市場利率將在當前水平浮動或繼續(xù)抬升。而銀行的盈利端會因貸款重定價而緩慢改善。“其中股份行和城商行存在因金融市場利率繼續(xù)攀升導致短期盈利下滑的風險。但盈利下滑后通過一個期間較長的貸款重定價過程，這些銀行最終將達到顯著高于2016年末的盈利水平?！?/p>

　　在多家券商研發(fā)報告中發(fā)現(xiàn)，機構選擇銀行股分為幾大主線。一是以大型銀行作為 “底艙”，因為大銀行基本面確定：負債端有優(yōu)勢；資產(chǎn)端沒有劣勢。估值不貴，是重要的基本配置盤；其次是看好優(yōu)質稀缺性銀行，這類銀行股價彈性比較大。此外，中小銀行包含經(jīng)營改善的預期，也被機構看好。

　　而對于在銀行股中，國有大行和地方股份制商業(yè)銀行誰更有投資機會？有分析人士認為，這輪銀行股行情，那些風險控制更嚴格的國有大行，空間更大。既然這輪行情的邏輯起點是經(jīng)濟的信用風險降低，那么，國有大行的信用風險當然更低，也就更可能受到大資金的青睞。

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