隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)向好，越來(lái)越多的海外機(jī)構(gòu)開始重新審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，認(rèn)可中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性成為各方的共識(shí)?；趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康和韌性的高度認(rèn)可，國(guó)際投資者越來(lái)越看好進(jìn)一步開放的中國(guó)市場(chǎng)。未來(lái)12個(gè)月至24個(gè)月中，中國(guó)市場(chǎng)的開放和增長(zhǎng)將帶動(dòng)亞洲市場(chǎng)在全球投資者頭寸中占據(jù)更大的比重。

　　自中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，海外機(jī)構(gòu)中不乏對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀論者。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)向好，越來(lái)越多的海外機(jī)構(gòu)開始重新審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，認(rèn)可中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性成為各方的共識(shí)。

　　英國(guó)央行在最新發(fā)布的通脹報(bào)告中說(shuō)，在全球需求提振和中國(guó)國(guó)內(nèi)需求韌性的共同推動(dòng)下，中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增速取得了超出預(yù)期的6.9%。英國(guó)央行基于過(guò)去4個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了過(guò)去兩年來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，開始企穩(wěn)。

　　丹斯克銀行近期也在最新的研究報(bào)告中深度研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)在過(guò)去數(shù)月中展示了超出各方預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)韌性。即使在政策收緊的情況下，房地產(chǎn)業(yè)的需求仍然保持了強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。近期制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)走強(qiáng)表明，未來(lái)中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出還將延續(xù)此前的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)之外，近期大宗商品價(jià)格走勢(shì)逆轉(zhuǎn)也表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和增長(zhǎng)動(dòng)力。在經(jīng)歷了春季價(jià)格低迷之后，大宗商品價(jià)格，尤其是金屬價(jià)格，在6月份、7月份已經(jīng)開始明顯逆轉(zhuǎn)。這一方面是因?yàn)榇饲爸袊?guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的帶動(dòng)；另一方面也是因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)大型企業(yè)已經(jīng)開始了企穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　瑞銀集團(tuán)針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在信貸環(huán)境收緊之下維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)作了深入研究。報(bào)告認(rèn)為，雖然部分觀點(diǎn)認(rèn)為這可能是因?yàn)樾刨J對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后性，但是理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前動(dòng)力的關(guān)鍵是要看到中國(guó)國(guó)內(nèi)信貸效率的大幅提升。

　　瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，自2016年來(lái)，在政府經(jīng)濟(jì)政策促進(jìn)因素、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇和海外出口需求提振的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求得到了明顯提升。與此同時(shí)，中央政府積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，削減了鋼鐵和煤炭過(guò)剩產(chǎn)能，降低了金融資源的浪費(fèi)，并鼓勵(lì)金融資源流入新興產(chǎn)業(yè)。通過(guò)供給和需求兩方影響，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)，特別是高負(fù)債的采礦業(yè)部門和原材料部門，收入和利潤(rùn)率明顯改善，其對(duì)于信貸的依賴明顯下降，信貸效率也得到了大幅提升。

　　展望未來(lái)，瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，隨著地方政府財(cái)政和融資紀(jì)律的進(jìn)一步強(qiáng)化，地方政府對(duì)于信貸的依賴度還將進(jìn)一步下降。同時(shí)，中國(guó)政府當(dāng)前強(qiáng)力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)有企業(yè)改革也將進(jìn)一步降低企業(yè)對(duì)信貸和債務(wù)的依賴度。在持續(xù)加快改革步伐的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于信貸的依賴度不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)期專注中國(guó)市場(chǎng)的斯特拉頓街資產(chǎn)管理公司首席投資官安迪·希曼從另外一個(gè)角度解釋了此前海外投資者低估中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的原因。希曼表示，由于中國(guó)多年的兩位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)前即使維持了6.9%的經(jīng)濟(jì)增速，仍然被部分機(jī)構(gòu)過(guò)度悲觀解讀。他們過(guò)多看重或者更希望看到近期經(jīng)濟(jì)去杠桿和房地產(chǎn)市場(chǎng)收緊的負(fù)面影響。對(duì)此，希曼表示，這些機(jī)構(gòu)忽視了中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)的積極變化。在這一變化中，即使在政策收緊情況下，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門仍然展示了強(qiáng)大的韌性。最新的PMI數(shù)據(jù)也表明，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)也將在下半年得到進(jìn)一步延續(xù)。針對(duì)去杠桿的影響，他表示，隨著人民幣匯率的穩(wěn)定和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率的提升，中國(guó)政府能夠更為從容地推進(jìn)去杠桿進(jìn)程。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)展示增長(zhǎng)韌性的同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)政府維持經(jīng)濟(jì)增速和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力存在擔(dān)憂。對(duì)此，英國(guó)央行在6月份的金融穩(wěn)定報(bào)告中表示，隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)壓力的下降，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)相比此前已經(jīng)有所下降。希曼表示，逐步穩(wěn)定的龐大外匯儲(chǔ)備、高達(dá)45%的儲(chǔ)蓄率都意味著中國(guó)政府有著足夠的資源維持市場(chǎng)穩(wěn)定。對(duì)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也將中國(guó)銀行業(yè)前景展望調(diào)整至穩(wěn)定一級(jí)。穆迪認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)不良貸款率已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)政府采取了高度協(xié)調(diào)的去風(fēng)險(xiǎn)措施限制影子銀行，這有助于避免資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、解決金融系統(tǒng)失衡。

　　正是出于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康和韌性的高度認(rèn)可，國(guó)際投資者越來(lái)越看好進(jìn)一步開放的中國(guó)市場(chǎng)。太平洋資產(chǎn)管理公司在最新的投資展望中表示，當(dāng)前投資者在低回報(bào)環(huán)境中急切地尋求新的投資計(jì)劃。在未來(lái)12個(gè)月到24個(gè)月中，中國(guó)市場(chǎng)的開放和增長(zhǎng)將帶動(dòng)亞洲市場(chǎng)在全球投資者頭寸中占據(jù)更大的比重。

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