自今年6月以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司完成新三板掛牌企業(yè)的分層之后，企業(yè)根據(jù)層級(jí)的不同有序地進(jìn)行差異化發(fā)展。不過(guò)，在分層制度實(shí)施近半年的當(dāng)下，創(chuàng)新層企業(yè)中已有多家企業(yè)將要被調(diào)出，這對(duì)于符合標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言是一個(gè)比較大的損失。與此同時(shí)，被調(diào)出創(chuàng)新層也就意味著將與創(chuàng)新層企業(yè)的相關(guān)利好制度擦肩而過(guò)。

　　又現(xiàn)降層企業(yè)

　　繼不久前遠(yuǎn)泉股份被主辦券商提示將被退至基礎(chǔ)層之后，科匯電自（830912）成為新三板又一家將被降至基礎(chǔ)層的創(chuàng)新層企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)約有8家企業(yè)面臨降層的命運(yùn)。這也表明，分層之后，較多的創(chuàng)新層企業(yè)觸碰到了創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的紅線。

　　12月26日，科匯電自發(fā)布公告稱，公司可能將在2017年5月由創(chuàng)新層被調(diào)整至基礎(chǔ)層。公告顯示，科匯電自在日前收到證監(jiān)會(huì)山東監(jiān)管局出具的警示函。因公司收到行政監(jiān)管警示函，依據(jù)分層管理辦法中規(guī)定的沒有滿足公司不能在一年內(nèi)被證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施的維持條件，因此將可能由全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的創(chuàng)新層調(diào)整至基礎(chǔ)層。

　　據(jù)了解，科匯電自收到警示函的主要原因是公司與萬(wàn)山機(jī)械及淄博顏山專用汽車有限公司發(fā)生關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)，累計(jì)借方發(fā)生額23872.37萬(wàn)元，貸方發(fā)生額23843.41萬(wàn)元?？茀R電自與關(guān)聯(lián)方在發(fā)生上述資金往來(lái)時(shí)沒有依法履行相關(guān)審議程序，也沒有用臨時(shí)公告的形式及時(shí)披露。

　　實(shí)際上，在進(jìn)行分層之初，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就在分層管理辦法中指出，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)及維持標(biāo)準(zhǔn)，在每年5月最后一個(gè)交易周的首個(gè)轉(zhuǎn)讓日調(diào)整掛牌公司所屬層級(jí)（進(jìn)入創(chuàng)新層不滿6個(gè)月的掛牌公司不進(jìn)行層級(jí)調(diào)整）?；A(chǔ)層的掛牌公司符合創(chuàng)新層條件的，調(diào)整進(jìn)入創(chuàng)新層；不符合創(chuàng)新層維持條件的掛牌公司，調(diào)整進(jìn)入基礎(chǔ)層。而降層的出現(xiàn)則成為新三板市場(chǎng)發(fā)展的必然。

　　關(guān)聯(lián)資金占用成痛因

　　在分層之初，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就對(duì)創(chuàng)新層需要維持的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了多方面的規(guī)定，就目前來(lái)看，這些將被調(diào)整至基礎(chǔ)層的企業(yè)大都因?yàn)檫`規(guī)收到了警示函的處罰，而處罰的原因則多是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)資金違規(guī)占用問(wèn)題。

　　在這幾家將被降層的企業(yè)中，玖隆再生、米米樂(lè)、天富電氣因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問(wèn)題，均被所在地監(jiān)管局出具警示函，存在被調(diào)至基礎(chǔ)層的風(fēng)險(xiǎn)。另外，奇致激光、點(diǎn)動(dòng)股份、浙江國(guó)祥3家創(chuàng)新層公司在今年下半年被所在地監(jiān)管局采取了出具警示函措施，明年或無(wú)法繼續(xù)維持在創(chuàng)新層。

　　實(shí)際上，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要維持一定的標(biāo)準(zhǔn)方可繼續(xù)成為創(chuàng)新層的一員，否則將會(huì)被調(diào)整至基礎(chǔ)層企業(yè)中。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定創(chuàng)新層企業(yè)除了在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面要達(dá)到一定的創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)外，在公司治理方面也做出了一定的規(guī)定，對(duì)于被降層的原因，中國(guó)新三板投資聯(lián)盟負(fù)責(zé)人許小恒就告訴北京商報(bào)記者，企業(yè)出現(xiàn)從創(chuàng)新層降到基礎(chǔ)層的原因有很多，其中有掛牌公司因財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的；掛牌公司被認(rèn)定存在財(cái)務(wù)造假或者市場(chǎng)操縱等情形，導(dǎo)致掛牌公司不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的；掛牌公司不符合創(chuàng)新層公司治理要求且持續(xù)時(shí)間達(dá)到3個(gè)月以上的，還有就是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)地方監(jiān)管局對(duì)公司采取出具警示函措施的決定等都會(huì)造成創(chuàng)新層企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不再達(dá)標(biāo)。

　　錯(cuò)失創(chuàng)新層利好

　　截至12月27日，新三板掛牌企業(yè)共有10124家企業(yè)，其中創(chuàng)新層企業(yè)為952家。實(shí)際上根據(jù)分層的標(biāo)準(zhǔn)，能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)多為優(yōu)質(zhì)企業(yè)。對(duì)于因違規(guī)被調(diào)至基礎(chǔ)層的企業(yè)而言在令人感到惋惜的同時(shí)，將會(huì)失去新三板針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)推出的相關(guān)利好制度。

　　據(jù)今年6月24日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的創(chuàng)新層掛牌公司名單顯示，共有953家企業(yè)被分至創(chuàng)新層（含摘牌的世紀(jì)空間），當(dāng)時(shí)新三板的掛牌數(shù)量在7500家左右，創(chuàng)新層數(shù)量?jī)H占當(dāng)時(shí)總掛牌公司的13%左右。許小恒表示能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)主要特點(diǎn)是“富、高、帥”。同時(shí)，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)可見，創(chuàng)新層企業(yè)盈利、營(yíng)業(yè)收入、公司治理等方面都有著比較嚴(yán)格的要求。其中，要求公司最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元等。

　　其實(shí)，為了使這些進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)可以更好地發(fā)展，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司以及國(guó)家相關(guān)部門正在制定針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)的制度，其中就包括轉(zhuǎn)板制度。對(duì)此，新鼎資本董事長(zhǎng)張弛表示，未來(lái)轉(zhuǎn)板制度的實(shí)施會(huì)讓新三板創(chuàng)新層企業(yè)交易更活躍、估值提升更快，讓兩個(gè)板塊（新三板與主板）能夠更快接軌，這是真正轉(zhuǎn)板的結(jié)果。

　　不過(guò)，從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，降層的實(shí)施也會(huì)使得新三板企業(yè)更加凈化，使優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)在國(guó)家紅利的支持下更好地發(fā)展，提升整個(gè)新三板市場(chǎng)的質(zhì)量，促進(jìn)交易的活躍度?！笆袌?chǎng)本身就是競(jìng)爭(zhēng)的有進(jìn)有退，這本是無(wú)可厚非的，讓市場(chǎng)判斷企業(yè)的價(jià)值，讓交易發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新的價(jià)格！”許小恒如是說(shuō)。同時(shí)，對(duì)于因違規(guī)觸碰創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)紅線的新三板創(chuàng)新層企業(yè)而言，許小恒建議公司要再接再厲，產(chǎn)融結(jié)合，加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)橫向縱向并購(gòu)整合，完善產(chǎn)業(yè)鏈，與此同時(shí)更加完善信息披露。

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