開欄語：過去的2014年，樓市熄火股市狂歡，而因為如此，很多人把2015年的投資目光轉(zhuǎn)向了股市。也正是如此，農(nóng)歷新年來臨，我們選擇在這個新年伊始來盤點2014年和展望2015年的股市?？偨Y(jié)是為了更好地展望，看看我們能否在通過對2014年股市的盤點梳理中重新審視并找到2015年的股市機遇。

　　券商股絕對是2014年行業(yè)板塊中的大贏家。2014年度漲幅前三的板塊分別是券商股、高鐵和水利，券商股以年度漲幅163.68%當(dāng)選A股市場最牛的板塊，漲幅遠超滬指年度漲幅。漲幅超過200%的多達5只個股，有宏源證券，還有太平洋、長江證券、興業(yè)證券和光大證券。對于券商股來說，2014年行業(yè)監(jiān)管放松、股市行情走牛、IPO重啟等，可謂“天時地利人和”，想不漲都難。那么2015年券商股會不會繼續(xù)大牛？

　　投資回顧

　　券商股2014：“天時地利人和”，想不漲都難

　　2014年，證券行業(yè)監(jiān)管放松，杠桿上限打開增強券商彈性；針對券商創(chuàng)新發(fā)展的制度建設(shè)進入落實階段，信用類業(yè)務(wù)擴張速度好于預(yù)期，且已經(jīng)成為帶動券商業(yè)績持續(xù)高增長的重要因素；滬港通、T+0、注冊制等利好政策預(yù)期不斷推動券商股行情進一步發(fā)展。

　　2014年上半年，宏觀經(jīng)濟低迷、流動性并未放松，滬指再度跌破2000點；而2014年下半年“看天吃飯”的券商行業(yè)陡然逆轉(zhuǎn)，滬指沖過3000點，迎來了大牛行情，股市成交迭創(chuàng)歷史新高，兩融業(yè)務(wù)大增，促成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對券商凈利潤形成較大貢獻，IPO年內(nèi)重啟也讓投行業(yè)務(wù)為凈利潤添磚加瓦，自營業(yè)務(wù)也獲利豐厚。

　　2014年對于券商股來說可謂是“天時地利人和”，想不漲都難。2014年最后兩個月，市場終于領(lǐng)教了券商的力量。11月21日，央行降息，券商股“一飛沖天”，帶領(lǐng)大盤一路走高。之后十幾個交易日內(nèi)，“任性”的券商股繼續(xù)高歌猛進，并帶著金融股集體“起舞”，向市場傳遞出強烈的“牛市”信號。于是，80后、90后大批入場，眾多股民開通融資融券業(yè)務(wù)，多頭極盡狂歡……

　　在經(jīng)歷了一輪124.32%的暴漲后，A股券商“一哥”中信證券迎來了一個新的歷史時刻—12月17日收盤，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利，位居全球第四位；且遠超昔日亞洲第一券商野村證券，摘取亞洲券商的新桂冠。

　　然而，風(fēng)云突變，12月9日收盤前一小時，券商板塊忽然暴跌，多只股票從漲停到跌停，拖累大盤暴跌逾5%。此次暴跌主要因為12月8日晚間中國證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的一個大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押回購融資門檻的通知，該通知的一系列規(guī)定大幅加劇機構(gòu)質(zhì)押庫壓力，引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)。之后，市場又傳出“證監(jiān)會檢查券商兩融業(yè)務(wù)”“券商風(fēng)控指標(biāo)松綁”“券商牌照放開”“大股東減持”等一系列消息，股票市場也因此急漲急跌。12月24日，券商股不知又為何暴跌，中信證券、海通證券等大公司幾近跌停，廣大散戶再次成為股價重挫的買單者。

　　投資猜想

　　券商股今年走勢判斷分歧大

　　華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅最新行業(yè)策略報告認為，2015年是券商的大年，市場紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利開啟行業(yè)發(fā)展空間。短期波動不改券商長牛趨勢，券商行業(yè)將進入黃金發(fā)展周期。改革政策持續(xù)推出，凈資本監(jiān)管指標(biāo)放寬明年將落地，國資改革和IPO注冊制是明年重要主題，券商股行情切換到長牛行情。2015年盈利增速50%以上，行業(yè)迎來高增長周期，是市場的高彈性品種。上海證券分析師應(yīng)楠殊也預(yù)計，股票期權(quán)交易成熟后，有望增厚經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入10%-20%。

　　但德邦證券首席策略分析師張海東認為，券商股短期將面臨回調(diào)，目前不宜介入。券商股短期漲幅過快，已經(jīng)透支了牛市預(yù)期，估值也已經(jīng)不便宜，動態(tài)PE35倍，國外券商的估值在20倍左右。因此，對于券商股不宜過度樂觀，加上中信證券大股東減持股份也可以說明券商股目前估值偏高。渤海證券分析師張繼袖指出，證監(jiān)會兩融處理結(jié)果將會使市場從狂熱轉(zhuǎn)為理性及冷靜。而券商板塊經(jīng)過2014年12月份的大幅上漲，行業(yè)利好基本消化，建議投資者短期回避，中期關(guān)注。聯(lián)訊證券也認為，短期內(nèi)券商板塊漲幅過大，客觀上有回調(diào)的需求，短期建議投資者回避，中長期，建議關(guān)注對通道業(yè)務(wù)依賴較小、有創(chuàng)新資源的大中型券商機會。

　　西南證券首席策略分析師張剛的觀點則偏“中立”，他指出，券商股在2014年經(jīng)歷了水漲船高的領(lǐng)漲行情之后，2015年有望維持強勢，但預(yù)計上漲幅度遠不及去年，各個券商也將因為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而發(fā)展分化，投資者尚需根據(jù)基本面對券商股精挑細選。

　　張剛指出，證券行業(yè)，在金融類三個行業(yè)中。監(jiān)管較為嚴(yán)格，風(fēng)險也相對較小，相比于銀行、保險。業(yè)績上，證券行業(yè)變化幅度較大。隨著期權(quán)的上市，2015年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將維持較高盈利水平，但難以保持2014年12月、2015年1月那樣的歷史高水平。因為互聯(lián)網(wǎng)金融鏖戰(zhàn)正酣，傭金價格已經(jīng)處于白菜價，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)完全依托于兩融規(guī)模。投行業(yè)務(wù)在2014年恢復(fù)到歷史偏高水平，但2015年存在不確定性。關(guān)鍵是注冊制的改革在年內(nèi)被定義為“頭等大事”，使得投行業(yè)務(wù)也面臨激烈競爭格局。注冊制具體內(nèi)容尚待公布，對于券商業(yè)績的影響也尚難判斷。自營業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)往往隨市場波動，各個券商投入的比重也各有不同。

　　文/本報記者 吳琳琳

　　新聞內(nèi)存

　　股市向好 去年券商業(yè)績井噴

　　新華社電（記者趙曉輝）伴隨著滬深股市走出量價齊升的行情，證券公司交出了亮麗的成績單，2014年120家券商凈利潤總額翻番。

　　中國證券業(yè)協(xié)會日前公布的數(shù)據(jù)顯示，120家證券公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入2602.84億元，較上年增長63.45%；而凈利潤則實現(xiàn)965.54億元，同比增119.34%。其中，僅有一家券商未實現(xiàn)盈利。

　　具體來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對券商收入貢獻率仍然占比較高。數(shù)據(jù)顯示，券商2014年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1049.48億元，同比增長32.97%，占總收入比達40.32%。

　　值得注意的是，以融資融券為代表的利息收入占比出現(xiàn)了明顯提高，其收入占比從前一年度的11.55%提升至2014年的17.14%，達到446.24億元。

　　除此之外，這120家證券公司2014年實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入240.19億元、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入69.19億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入22.31億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入124.35億元、證券投資收益710.28億元。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2014年12月31日，120家證券公司總資產(chǎn)為4.09萬億元，凈資產(chǎn)為9205.19億元，凈資本為6791.6億元，客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.2萬億元，托管證券市值24.86萬億元，受托管理資金本金總額7.97萬億元。