地方國企大患：超負荷擔保

　　某國企集團共為9家子公司提供擔保，擔保額與被擔保公司凈資產比例最高超過900%

　　對子公司提供超比例巨額擔保，正日益成為部分國有企業(yè)的風險隱患。

　　《第一財經日報》記者近期獲得的一份內部統(tǒng)計數(shù)據，揭示了沿海某經濟發(fā)達省份一家大型省屬國有企業(yè)的擔保和負債情況，數(shù)據展現(xiàn)出的高擔?！吒軛U現(xiàn)象，勾勒出這家國有企業(yè)的風險敞口。

　　數(shù)據顯示，該國企集團對一家下屬子公司僅持股30%，這家子公司注冊資本為人民幣4000萬元，但集團對其擔保數(shù)額高達5.3億元，為該子公司凈資產的890%。

　　同時，動輒600%甚至更高的擔保額與被擔保公司凈資產比例，是這份統(tǒng)計數(shù)據的顯著特征。有某省國資委[微博]官員對本報記者稱，這種情況相當普遍，它所反映的實質是：一些國有企業(yè)的風險敞口巨大，風險甚至高于民營企業(yè)。

　　高擔?！吒軛U樣本

　　數(shù)據顯示，上述企業(yè)集團對控股或者參股子公司的擔保比例和額度都非常高。該企業(yè)集團共為9家子公司提供擔保，擔保額與被擔保公司凈資產的比例最高超過900%，超過590%的則有4家。

　　此外，按照集團管控的要求，子公司不得再對外提供擔保。但這一內部制度約束也已失靈。數(shù)據顯示，該集團有兩家子公司對外提供擔保，其中一家對外擔保額與被擔保公司凈資產的比例竟高達1508%。

　　記者統(tǒng)計顯示，該集團對參股或控股子公司的擔?？傤~超過了30億元，子公司進一步對外擔保超過4億元，這構成了明顯的風險敞口。

　　與此同時，數(shù)據顯示，該企業(yè)集團及其控股或參股子公司均有著很高的負債率。在記者獲得數(shù)據覆蓋的11家子公司中，資產負債率超過79%的有6家，其中3家超過90%。而集團的資產負債率近幾年一直在76%~80%之間，再融資的空間也很小。

　　如此高的擔保率和負債率，與國企的屬性有關，也源自前些年的“加杠桿效應”。

　　大公國際研究院院長金海年此前表示，中國非金融部門目前的債務比率已經處于歷史高位。

　　2008年之前，非金融部門的債務比GDP，大部分時間都處于110%以下，到2013年年底已經上升到140%。

　　這一高杠桿現(xiàn)象如今集中在國有企業(yè)。金海年援引的數(shù)據顯示，我國國有企業(yè)的債務占整個中國非金融機構債務的比例大約是80%，而且非上市企業(yè)債務要遠比上市企業(yè)債務多得多，它占全部企業(yè)債務的90%以上；債券發(fā)行的結構、歷年新增的數(shù)據亦顯示，發(fā)行的債券都是國有企業(yè)為主，其他的企業(yè)可以忽略不計。

　　另一方面，被放大的杠桿會有一個副產品，就是讓一批國企成了“資金倒爺”：它們或是委托貸款，或是購買理財產品，或是以貿易墊資等方式，將銀行融進來的低息資金以高息放到市場上去，從而加劇了金融扭曲，也形成了國有企業(yè)對民營企業(yè)的剝奪。

　　政府未必能背書國企風險

　　目前金融機構對市場的普遍認知，仍然體現(xiàn)在覺得政府和國有企業(yè)的風險較低。

　　資本市場上，近期以來，在非標資產、債券發(fā)行等領域，針對民營部門的融資在萎縮，針對國有部門的融資在擴張。比如信托發(fā)行絕對規(guī)模在下降，城投債受追捧，民營企業(yè)債的信用風險溢價則很高。

　　但是國有企業(yè)真實的負債率和擔保情況，金融機構未必完全掌握。

　　“企業(yè)提供的數(shù)據必須符合銀行的要求，否則也貸不到款，市面上大家都這么做?！鼻笆瞿呈Y委[微博]官員說。

　　但隨著經濟增速放緩，杠桿高企的國有企業(yè)的風險正在積聚。首當其沖的可能是傳統(tǒng)制造業(yè)中產能過剩嚴重的行業(yè)，例如煤炭、石油石化、基礎化工、鋼鐵等行業(yè)；另外還有地產產業(yè)鏈上的行業(yè)，例如建材、建筑。

　　在景氣度下行的行業(yè)，今年以來接連爆出國有企業(yè)難以為繼的情況。本報此前報道的江蘇鹽業(yè)集團化工項目平臺巨虧停工，以及黑龍江龍煤集團巨虧陷入困境的案例，都是產能過剩襲擊大型國有企業(yè)的注腳。

　　其中，龍煤集團恰恰也是高負債率的典型。今年一季度，公司負債合計為600.18億元，其中流動負債達到434.11億元；資產負債率更是高達79.6%。

　　財政部網站刊登的一篇文章顯示，2013年，扣除具有壟斷特征的利潤前10名央企后，全國國有企業(yè)凈資產收益率大概為4%，低于銀行5年定期存款利率?？梢?，國有企業(yè)盈利能力堪憂。

　　金海年說，從財政部公布的相關數(shù)據可以看到，近幾年，尤其是2011年以后，國企的財務費用快速增長，超過了國企的利潤，財務費用實際上主要是利息支出，表明現(xiàn)在國企的存量債務對企業(yè)已經造成非常嚴重的負擔。

　　上述某省國資委官員認為，國有企業(yè)的最后一道防火墻也就是政府背書，但其實也未必，真到了風險爆發(fā)的時刻，政府未必會出手救助。

　　“注入資金，讓不行的企業(yè)活下去，這是不可能的。其實實施市場化的重組、接收，也是一種救助。但壞賬肯定會產生?，F(xiàn)在其實已經有不少案例了?！彼f。

　　以江蘇鹽業(yè)集團為例，盡管政府對其化工平臺的債務窟窿多方協(xié)調，但壞賬恐怕已經無法避免。

　　蘇鹽集團的公告顯示，截至4月8日，旗下化工產品生產平臺格林艾普對外借款總共約11.1億元，債權人包括眾多金融機構，還包括鎮(zhèn)江新區(qū)財政局。其中，2.59億元銀行貸款已經逾期。

　　蘇鹽集團旗下另一化工產品生產平臺東泰化工對外借款約3.06億元，截至4月8日，其中8900萬銀行貸款已經逾期。

　　此前中信銀行、建設銀行、民生銀行和興業(yè)銀行已經在無錫、鎮(zhèn)江和南京等地提起了訴訟。母公司蘇鹽集團正是因為提供部分擔保，也被列入被告。

　　目前，江蘇鹽業(yè)集團被要求代償?shù)膿Ｒ延?.7億元，而其2012年凈利潤僅為2.15億元。

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