????2013年11月30日《證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》發(fā)布以來，我國IPO市場化改革有效推進(jìn)，在實(shí)踐過程中也發(fā)現(xiàn)了一些有待改進(jìn)的細(xì)節(jié)。為此，證監(jiān)會積極回應(yīng)市場關(guān)切，在2014年3月21日及時推出了5項完善新股發(fā)行改革的相關(guān)措施，針對此前新股發(fā)行中存在的一些不盡合理的地方進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)一步規(guī)范了市場各方參與者的行為。??

????首先，新股募資數(shù)量不再與募投項目資金需求掛鉤，適當(dāng)放寬募集資金使用限制，但強(qiáng)化募集資金合理性的信息披露，這體現(xiàn)了市場化改革方向下給予募資企業(yè)更高資金使用靈活性。老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不超過自愿鎖定12個月以上配售股份數(shù)量，相當(dāng)于將老股轉(zhuǎn)讓給了戰(zhàn)略投資者，從而既消除了老股轉(zhuǎn)讓對二級市場短期壓力，也制約了老股東IPO套現(xiàn)的規(guī)模。?

????其次，網(wǎng)下詢價和定價行為也進(jìn)行了新的規(guī)范。在限定參與網(wǎng)下認(rèn)購?fù)顿Y者必須持有不少于1000萬元市值非限售股的同時，新措施將合格詢價機(jī)構(gòu)的界定權(quán)下放到證券業(yè)協(xié)會。協(xié)會作為市場參與者的代表更是市場利益主體的代表。界定權(quán)下放本質(zhì)是通過市場參與者自律來維護(hù)市場健康，這是市場化改革的重大進(jìn)步。黑名單制是維護(hù)市場利益的有效工具。?

????再次，網(wǎng)上和網(wǎng)下配售回?fù)軝C(jī)制的有了新的變化，調(diào)整后的網(wǎng)下配售機(jī)制以限制承銷商的配售權(quán)利，防止過分的暗箱操作。向公募、社保配售40%的網(wǎng)下配售份額是向公眾性質(zhì)機(jī)構(gòu)的傾斜，而保險、年金的優(yōu)先配售也可以促進(jìn)網(wǎng)下定價的合理性。這些機(jī)構(gòu)運(yùn)作更加理性規(guī)范，能有效減少網(wǎng)下配售利益輸送。新措施還強(qiáng)調(diào)配售公平原則，同類機(jī)構(gòu)配售比例相同。??

????最后，新措施中特別指出今后將強(qiáng)化新股發(fā)行過程事中和事后的監(jiān)管，這體現(xiàn)出證監(jiān)會作為市場監(jiān)督機(jī)構(gòu)在市場化改革中作用和角色的逐漸演變。監(jiān)管后置并輔以嚴(yán)厲的違規(guī)行政懲罰措施，再以行業(yè)協(xié)會的自律約束進(jìn)行補(bǔ)充，這些都是向注冊制監(jiān)管方式的不斷靠攏。??

????此次新股發(fā)行制度相關(guān)完善措施的出臺體現(xiàn)了證監(jiān)會務(wù)實(shí)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度。十八屆三中全會明確提出新股發(fā)行注冊制的改革目標(biāo)，而審批制向注冊制的轉(zhuǎn)變，不僅涉及監(jiān)管方式和監(jiān)管重心的變化，更需要市場建立起成熟理性的投資文化。面對新股發(fā)行改革中的困難，證監(jiān)會堅持市場化改革方向，在保持政策連續(xù)和穩(wěn)定的同時，積極發(fā)揮市場約束機(jī)制，兼顧各方利益，不斷完善發(fā)行規(guī)則，為新股發(fā)行向注冊制逐漸過渡打下了良好的基礎(chǔ)。（重陽投資）