發(fā)改委等八部委日前的表態(tài)，再度把國際板這個A股市場的“不穩(wěn)定因素”提上公眾議程，但接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的多位專家明確表示，目前市場低迷，制度改革尚在進(jìn)行，仍不是推出國際板的合適時機(jī)。

　　培育

　　八部委再推國際板

　　國務(wù)院辦公廳日前轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委等八部委的《關(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導(dǎo)意見》提出，研究制定境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票的制度規(guī)則，認(rèn)真做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，適時啟動境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點。研究允許符合條件的國際金融組織、境外貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)將持有的人民幣投資我國金融市場。

　　這意味著，在沉寂了相當(dāng)長的一段時間后，國際板再度進(jìn)入了市場的視線。然而，對于此份文件，有專家認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》更多的是一份綜合性的文件，并沒有特定的針對國際板，同之前的“沒有時間表”的表述也沒有矛盾。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示《指導(dǎo)意見》是一個整體的規(guī)劃和方案，是一個涉及貨幣自由兌換、資金的引入和出去、在海外上市以及包括人員、資金、項目等全方位的合作的整體規(guī)劃，并不是一個單獨針對國際板的文件。另外，從國際板推進(jìn)的情況來看，也沒有具體時間表，不是一個具體細(xì)則，也不是一個具體方案，只是一個方向性和框架性的東西，同此前“沒有時間表”的表述并不沖突。

　　值得注意的是，在這份涉及國家發(fā)改委、商務(wù)部、外交部、科技部、工信部、財政部、人民銀行和海關(guān)總署等八部委的通知中，卻唯獨缺少了證監(jiān)會 .

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，今年年初全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清事實上提到了國際板。他表示，將在條件成熟的時候穩(wěn)步推出。但是其后證監(jiān)會官方公布的會議新聞稿沒有一個字提及國際板的內(nèi)容。該人士認(rèn)為，考慮到市場比較低迷的情況下國際板對于市場的沖擊，證監(jiān)會對這方面比較謹(jǐn)慎。實際上，去年在陸家嘴金融論壇期間，證監(jiān)會官員也強(qiáng)調(diào)國際板雖然技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)成熟，但不會有時間表。到去年年底，國際板的傳言一度造成市場恐慌下跌，證監(jiān)會和上交所很快辟謠有關(guān)國際板走流程的傳言不實。

　　盡管如此，多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的專家普遍表示，建設(shè)國際金融中心，國際板是一道必須要跨過的“坎”，要不要推出并無討論必要。實際上，在國家發(fā)改委今年1月公布的《“十二五 ”時期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃》，就明確提出要“推進(jìn)上海證券市場國際板建設(shè)，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，上交所開設(shè)國際板，引入世界一流的優(yōu)質(zhì)公司來中國掛牌上市，有利于中國投資者參與其成長，共享其發(fā)展成果。尤其是當(dāng)我們已引入境外合格機(jī)構(gòu)投資者的同時，再引入境外優(yōu)秀的上市公司來華上市，必將給國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和本土上市公司帶來榜樣的作用和示范效應(yīng)。這是一個國家市場對外開放、走向成熟的必經(jīng)過程，我們不可能回避。

　　制約

　　市場低迷致國際板難推出

　　國際板已經(jīng)醞釀多年，但受到各種制約因素的影響，遲遲未能出臺。今年兩會期間，時任上交所理事長的耿亮曾公開表示，探索建立國際板是國家“十二五”規(guī)劃的明確要求，為此，上交所和有關(guān)方面經(jīng)過溝通，目前發(fā)行、上市、交易、結(jié)算的四個草案已經(jīng)初步擬定完畢，取得了初步的階段性成果，其中發(fā)行方案由證監(jiān)會擬定，上市和交易方案由交易所擬定，結(jié)算方案由中登公司擬定。耿亮進(jìn)一步表示，境外企業(yè)在境內(nèi)上市還涉及法律、會計、中介機(jī)構(gòu)管理、外匯管理、投資者保護(hù)、跨境監(jiān)管合作等眾多領(lǐng)域，需要在現(xiàn)有的框架基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善國際板的相關(guān)制度，目前沒有推出國際板的時間表。

　　上海市市長韓正在兩會期間也表示，國際板是一個復(fù)雜的工作，不僅要有法律制度，還要有很多技術(shù)準(zhǔn)備，這些工作都在進(jìn)行。許多因素歸結(jié)起來，現(xiàn)在不是國際板出臺的最佳時機(jī)，但該項準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。中國國際金融有限公司董事長李劍閣當(dāng)時也表示，由于A股資金鏈壓力較大，監(jiān)管部門會暫緩考慮推出國際板，但國際板的準(zhǔn)備工作已非常充分。

　　實際上，去年市場上就多次傳出國際板即將推出的消息，但是每次出臺相關(guān)消息都會對市場造成巨大沖擊。去年5月23日，有關(guān)高層表示國際板推出條件成熟就令滬指大跌近3%；6月15日起大盤連跌四個交易日，累計跌幅超過3%，也與有關(guān)國際板進(jìn)展的消息有一定關(guān)聯(lián)；7月下旬傳出國際板上市細(xì)則已制定的消息，股市再度出現(xiàn)3%左右的大跌。

　　長江證券的一份研究報告顯示，分析新加坡、日本、韓國推出國際板時市場反應(yīng)，根據(jù)市場推出國際板前后指數(shù)變化來看，國際板對市場有一定的資金分流效應(yīng)，市場指數(shù)在推出國際板前窄幅震蕩或是延續(xù)原有趨勢，在正式推出后，市場短期小幅調(diào)整，調(diào)整幅度與市場趨勢有關(guān)，經(jīng)歷大約半年的調(diào)整后再回歸原有趨勢。關(guān)于國外公司估值水平將拉低我國市場估值的可能性，歷史表明確實存在。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，2012年前5個月，A股共計進(jìn)行了89宗IPO，平均發(fā)行價格為18.78元/股，平均發(fā)行后市盈率則為30.70倍，計劃募集資金406億元，實際募集資金則為648億元。相比之下，2011年同期A股則共計進(jìn)行了137宗IPO，平均發(fā)行價格為31元/股，平均發(fā)行后市盈率則為56.46倍，計劃募集資金601億元，實際募集資金則達(dá)到了1464億元。今年以來IPO宗數(shù)、發(fā)行價格和融資總額都同比出現(xiàn)了大幅度的下滑。燕京華僑大學(xué)校長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，今年上半年融資總量的減少和政策的扶持，是市場表現(xiàn)尚可的重要原因。如果不是這個因素，現(xiàn)在市場肯定會差很多。

　　存疑

　　多專家稱時機(jī)未成熟

　　然而，盡管此次八部委再度提出了推進(jìn)國際板建設(shè)，但接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，無論是從市場環(huán)境還是從A股目前的制度建設(shè)來看，目前都不是推出國際板的合適時機(jī)。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對記者表示，現(xiàn)在這個時機(jī)推出國際板并不合適。一方面，整個A股市場比較低迷，許多國內(nèi)的大企業(yè)現(xiàn)在選擇在香港發(fā)行H股也能說明這個問題；另一方面，境外企業(yè)在中國發(fā)行股票的話，也要選擇比較好的時機(jī)，如果市場給予估值水平不高，融資也沒有意義。“國內(nèi)市場目前缺乏承接力，發(fā)行方也不愿意在這個時間階段以很便宜的價格在國內(nèi)發(fā)行?！彼f。

　　長城證券研究總監(jiān)向威達(dá)則對記者表示，從融資的角度來看，當(dāng)務(wù)之急是解決目前國內(nèi)中小企業(yè)特別小微企業(yè)融資難的問題，國際板并不是那么著急。向威達(dá)認(rèn)為，目前的國內(nèi)市場比較低迷，投資者信心比較低迷，啟動國際板并不是一個很好的時機(jī)，會對A股形成較大的沖擊?！澳壳癆股IPO的壓力已經(jīng)很大了，還有很大規(guī)模的企業(yè)在等待上市，在這個時候再引進(jìn)國際板分流資金的話，會對投資者信心造成比較大的沖擊?！?/p>

　　“就目前的情況來看，市場比較低迷，啟動國際板對于市場心理層面上的沖擊還是不可低估的?！毕蛲_(dá)認(rèn)為，投資者本來在市場持續(xù)震蕩的過程當(dāng)中希望有關(guān)方面出臺一定的政策來穩(wěn)定市場，現(xiàn)在出國際板的話，會對投資者的信心造成較大的沖擊。

　　“現(xiàn)在不是一個適合的時機(jī)?！比A生對記者表示，目前國內(nèi)的新股發(fā)行制度的改革、股市制度規(guī)則的完善還沒有一個眉目，制度建設(shè)并沒有到位，也沒有明確，在這種情況下，更不宜增加額外的因素使之復(fù)雜化。華生認(rèn)為，如果在目前的時點推出國際板的話，會對市場造成很大的影響。

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