歐洲央行本周三(2月29日)的第二輪3年期長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)中共向800家銀行注入5295億歐元資金，超出去年12月21日第一輪LTRO時(shí)的4890億歐元。

　　對(duì)于規(guī)?？涨暗牡诙哃TRO——?dú)W洲版的“QE2”，市場(chǎng)情緒有所改善但依然復(fù)雜：一方面這是釋放流動(dòng)性的利好消息，但另一方面，銀行業(yè)高度參與LTRO也提醒人們歐洲銀行業(yè)的健康狀況堪憂(yōu)。

　　從銀行業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

　　周三的第二輪LTRO規(guī)模與此前分析師和投資者的預(yù)期范圍一致。

　　不過(guò)，流入銀行體系的實(shí)際新增流動(dòng)性卻并沒(méi)有那么多。這是因?yàn)榧s有1500億歐元的短期和中期貸款本周即將到期，意味著第二輪LTRO的新增流動(dòng)性約為3795億歐元。

　　通過(guò)1%的低利率向歐洲銀行業(yè)提供3年期的無(wú)限量貸款，歐洲央行希望能夠避免銀行業(yè)因資金緊張而發(fā)生融資危機(jī)，同時(shí)促進(jìn)銀行業(yè)發(fā)放貸款來(lái)支持歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　歐洲央行去年12月8日宣布推出兩輪3年期的長(zhǎng)期再融資操作，分別在去年12月21日以及今年2月29日進(jìn)行，同時(shí)包含一個(gè)一年后可以提前還款的選擇權(quán)。歐洲央行同時(shí)放寬了抵押物標(biāo)準(zhǔn)，意味著LTRO所需抵押物的標(biāo)準(zhǔn)同樣得到放寬。

　　歐洲央行通過(guò)去年12月21日的第一輪3年期LTRO向523家歐元區(qū)銀行業(yè)注入了4890億歐元的天量資金，希望此舉可以維持經(jīng)濟(jì)中的信貸流通，避免全面信貸緊縮。其中借款規(guī)模最高的是意大利銀行，其次是西班牙銀行。

　　當(dāng)時(shí)的歐洲銀行間市場(chǎng)幾近凍結(jié)，金融機(jī)構(gòu)相互不愿借錢(qián)，銀行融資出現(xiàn)斷層。用歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的話(huà)來(lái)說(shuō)，歐洲央行“已經(jīng)避免了一場(chǎng)大規(guī)模的信貸危機(jī)和融資危機(jī)”。

　　歐洲央行管理委員會(huì)委員、奧地利央行行長(zhǎng)諾沃特尼(Ewald Nowotny)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，由于第一輪LTRO更多解決了銀行業(yè)融資危機(jī)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉希望本輪LTRO能夠更加有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)：“第一輪增加了金融市場(chǎng)的短期流動(dòng)性，歐洲央行希望第二輪能更好地幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

　　在上周日的G20財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議期間，德拉吉呼吁銀行把通過(guò)LTRO借入低利率資金用于直接放貸，以幫助歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　德拉吉稱(chēng)，銀行把“大量LTRO資金用于回購(gòu)一季度到期的債券”，“而我們需要的是銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張信貸”。

　　甜美而危險(xiǎn)的歐版QE

　　歐洲央行的LTRO為歐元區(qū)化解債務(wù)危機(jī)爭(zhēng)取到了時(shí)間。但嘗到了甜頭的歐洲銀行業(yè)卻在這場(chǎng)完美風(fēng)暴中逐漸置身于危險(xiǎn)之中。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)聯(lián)席首席執(zhí)行官格羅斯曾說(shuō)歐洲央行的LTRO操作就是變相“量化寬松”(QE)。不少歐洲銀行業(yè)分析人士也告訴本報(bào)記者，LTRO實(shí)際上已經(jīng)起到了量化寬松的作用，同時(shí)還通過(guò)提高銀行利潤(rùn)為銀行業(yè)資本重組提供了便利。

　　但增持高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)讓銀行系統(tǒng)更加脆弱，從而可能催生一批無(wú)法擺脫不良資產(chǎn)又無(wú)法為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供必要貸款的“僵尸銀行”。

　　盡管一些銀行會(huì)把從歐洲央行獲得的低息貸款用于購(gòu)買(mǎi)本國(guó)主權(quán)債務(wù)，但多數(shù)銀行仍在繼續(xù)削減對(duì)他國(guó)主權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。一些歐洲銀行家卻表示，他們并沒(méi)有將貸款投資于歐元區(qū)國(guó)債，而是用這些資金來(lái)償還到期債務(wù)或只是將資金存入其他銀行，或索性存回到歐洲央行。

　　然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱(chēng)，盡管LTRO已經(jīng)成為了歐洲的“強(qiáng)心劑”，防止當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)信用緊縮，觸發(fā)深度衰退。但歐洲央行還需謹(jǐn)慎使用這一歐版“量化寬松”。

　　惠譽(yù)負(fù)責(zé)歐洲、中東和非洲(EMEA)銀行業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管甘迪(Bridget Gandy)認(rèn)為，對(duì)于一些小型銀行來(lái)說(shuō)，依賴(lài)歐洲央行貸款“僅僅是在推遲對(duì)根本弱點(diǎn)的認(rèn)識(shí)”。

　　日內(nèi)瓦國(guó)際學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授查爾斯·維普洛斯(Charles Wyplosz)認(rèn)為，歐洲央行鼓動(dòng)商業(yè)銀行囤積西班牙和意大利國(guó)債這樣的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再用這些資產(chǎn)作為得到更多貸款的抵押，這會(huì)讓銀行系統(tǒng)更加脆弱：“這是一次大賭博。如果危機(jī)的結(jié)局皆大歡喜，歐洲央行就創(chuàng)造了奇跡。如果出了差錯(cuò)，商業(yè)銀行的處境就比他們以前糟得多。”

　　不要指望LTRO 3？

　　第二輪LTRO會(huì)否成為最后一輪？

　　許多人希望LTRO一直持續(xù)下去，但歐洲央行部分成員卻奉勸市場(chǎng)，不要指望第三輪LTRO。歐洲央行擔(dān)心銀行對(duì)歐洲央行資金過(guò)于依賴(lài)，減少了對(duì)他們相互借貸的激勵(lì)。

　　“雖然第一輪3年期LTRO成功了，但這并不意味著還要一輪LTRO?！敝Z沃特尼表示，對(duì)LTRO“上癮”的銀行已經(jīng)成為問(wèn)題，歐洲央行將非常謹(jǐn)慎，并希望看到LTRO的長(zhǎng)期效果。

　　德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼(Jens Weidmann)上月早些時(shí)候曾警告稱(chēng)，“太寬松”的流動(dòng)性撥款會(huì)給歐元區(qū)銀行制造錯(cuò)誤的激勵(lì)，累積今后的通脹風(fēng)險(xiǎn)。芬蘭央行行長(zhǎng)利卡寧(Erkki Liikanen)也擔(dān)心流動(dòng)性規(guī)則將導(dǎo)致未來(lái)的問(wèn)題，并稱(chēng)歐洲央行必須考慮如何解除這些超常規(guī)措施。

　　但德拉吉認(rèn)為，已經(jīng)采取措施全面管理流動(dòng)性操作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，6個(gè)月以后還會(huì)審查這一措施。

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