2月17日，東北證券總市值88億，在17家上市券商倒數(shù)第一，比倒數(shù)第二的國海少了近4億。

　　今年1月，東北證券凈利潤虧4529萬元。1月12日，其發(fā)布2011年歸屬母公司凈利潤下滑128%的業(yè)績快報。

　　面對頹勢，面對公司業(yè)績不斷下滑，東北證券56195名股東氣憤有加，有股東甚至在股吧上發(fā)帖，要求“吉林有關(guān)部門，為了東北證券的未來盡快調(diào)查管理層。”東北證券2月7號再度拋出再融資方案，試圖換回頹勢。

　　理財周報記者來到東北證券總部吉林長春，通過多位知情人士了解到，凈資本不足會制約東北證券發(fā)展，但內(nèi)部治理混亂才是其裹足不前巨額虧損的真正原因。

　　混亂管理層難辭其咎

　　近兩年，東北證券董事會、高管層與監(jiān)事會團隊可謂屢現(xiàn)辭職風波。

　　先是2010年原來主管投行的副總裁宋德清辭職，同一年董事高寶祥、監(jiān)事李廷亮和張寶謙分別提出辭職，2011年何俊巖辭去財務(wù)總監(jiān)一職，2012年田奎武辭去董事職位，2012年于雷辭去證代一職。

　　有知情人士向記者透露，東北證券辭職風波與管理層管理風格有很大關(guān)系，管理層之間矛盾不斷，內(nèi)部溝通效率低下，已經(jīng)嚴重影響了東北證券的持續(xù)發(fā)展。

　　該人士稱，東北證券現(xiàn)任總裁楊樹財自2000年東北證券成立時便來到東北證券任職。其間董事長與總裁的人選換了幾茬，但楊樹財一直穩(wěn)坐釣魚臺，從2000年6月?lián)呜攧?wù)總監(jiān)開始，慢慢到了副董事長、總裁的位子。

　　只不過，楊樹財在公司內(nèi)部的管理風格并未能得到多數(shù)認同?！爸鞴芡缎械母笨偛脧埮d志就常與楊樹財擦槍走火，互相不服氣。”接近東北證券管理層知情人士透露。

　　亦有消息說，副總裁張興志與董事孫曉峰過往甚密，而孫曉峰的主要身份是公司大股東亞泰集團董事、常務(wù)副總裁，張興志在來東北證券之前也曾在亞泰集團擔任過總裁助理、副總裁。

　　相對于孫曉峰，楊樹財?shù)谋尘八坪醪]有那么深刻，楊樹財曾在吉林會計師事務(wù)所做審計，后來因為工作關(guān)系跳槽來到東北證券擔任財務(wù)總監(jiān)，并在2003年上一任董事長李樹與總裁臧家順內(nèi)部斗爭中，楊樹財代替臧家順坐上了總裁的位子。

　　接近股東層面的人士透露說，時任董事長李樹和總裁臧家順都是資本運作高手，但管理風格都很強硬而且兩人不和，所以在臧家順離職之后，股東層面選擇了風格較為溫和的楊樹財擔任總裁一職。

　　不過，時過境遷，當年處事溫和的楊樹財現(xiàn)在的脾氣大了不少，在公司內(nèi)部經(jīng)常發(fā)火訓斥員工，反而是從吉林省副省長轉(zhuǎn)任東北證券董事長的矯正中溫文爾雅，給人一副謙和的印象。

　　但盡管如此，“在東北證券公司治理方面，矯正中的話語權(quán)要比楊樹財大出不少，在很多事情的處理上，最后的決策往往是矯正中說了算”，知情人士透露說，“當然，這與高管層面互相不服有很大關(guān)系。”

　　不過，記者就上述消息向東北證券董秘徐冰求證時，則被告知公司即將發(fā)布年報不能接受采訪，而亞泰集團董秘田奎武也以開會為由婉拒了記者的采訪要求。

　　業(yè)務(wù)全線下滑人員流失嚴重

　　混亂的公司治理帶來最直接的后果就是優(yōu)秀人才的流失，2010年主管投行的副總裁宋德清轉(zhuǎn)投華融證券就被業(yè)內(nèi)看做是東北證券的一大損失。

　　宋德清1997年從光大證券進入吉林證券，是東北證券投資銀行創(chuàng)始人，但在2008年東北證券2000萬元天價索賠離職保代的事件傳出之后，東北證券投行部氛圍一度十分冰冷，最終大批保代離職，宋德清也在堅持一年之后于2009年3月份提出離職申請，前往華融證券。

　　也正是保代離職導致項目儲備斷層的原因，東北證券在2010年完成7個保薦項目之后，2011年陷入顆粒無收的境地，而無項目可做又將繼續(xù)加劇保代人才流失。證監(jiān)會網(wǎng)站披露，截止到目前，東北證券投行部只余17名保代注冊在案，與東北證券2011年初所制定的將保代規(guī)模擴大至25-30人的目標相差甚遠。

　　同樣的問題在東北證券資產(chǎn)管理、自營部門和經(jīng)紀業(yè)務(wù)中也有所體現(xiàn)。記者在東北證券長春解放大路、同志街、西安大路等多家營業(yè)部走訪了解到，由于公司已經(jīng)大范圍降薪，已有不少營業(yè)部員工流失。

　　另據(jù)接近管理層的知情人士透露，早在自營巨虧和重慶啤酒的事件出現(xiàn)之前，公司合規(guī)部門已經(jīng)多次向高管提出要注意規(guī)避風險，但最終未得到足夠重視。

　　40億再融資難挽頹勢

　　面臨頹勢，東北證券也曾在2011年年度工作會議上誓言改革。

　　事實上，早在2011年年初，東北證券在機構(gòu)設(shè)置、職能分工等方面就已進行重大改革，但改革效果并不如人意。

　　“公司治理的問題，不是靠停薪和融資就能解決得了，要靠管理層自上而下做出改變，甚至不惜更換高管團隊?！币晃蝗萄芯咳耸吭谘芯繓|北證券之后得出這樣的結(jié)論。

　　“除了融資融券和直投業(yè)務(wù)，證券公司其他業(yè)務(wù)的業(yè)績受凈資本約束并不太大，在凈資本擴充之前，證券公司至少可以保證自營、資管的投資收益，否則資本規(guī)模越大，這兩個部門虧得越多”，該研究人士解釋說，“而對投行來說，除非涉及到余額包銷，其他時候投行都是靠一塊牌子幾個團隊在做事，對凈資本的要求并不高。”

　　但再融資對東北證券來說，已經(jīng)不只起到擴充凈資本的作用。東北證券在2009年借入的5年期9億元次級債，在2010年通過興業(yè)銀行借入的7年期12億元次級債，兩份債務(wù)合計利息為7260萬元/年。

　　而低迷市場導致的低成交量尚且見不到曙光，東北證券唯一的輸血來源經(jīng)紀業(yè)務(wù)尚難自保。過去六個月內(nèi)，東北證券連續(xù)虧損已經(jīng)高達29862萬元。

　　如果這次40億元的再融資再次失敗，東北證券財務(wù)或?qū)⒖皯n。

　　2011年年報將出之時，東北證券與其股東亞泰集團臨時替換了原來的審計機構(gòu)中準會計師事務(wù)所，財務(wù)總監(jiān)何俊巖在2011年下半年辭職，都為其財務(wù)狀況蒙上了一層陰影。中準會計師事務(wù)所已經(jīng)連續(xù)為亞泰集團審計15年之久，連續(xù)為東北證券審計4年，此次臨時更換審計所，真相撲朔迷離。