一面緊密推進(jìn)與雅虎的股權(quán)回購(gòu)談判，一面持續(xù)推動(dòng)旗下資產(chǎn)架構(gòu)的調(diào)整，阿里巴巴集團(tuán)（下稱“阿里巴巴”）近來(lái)動(dòng)作頻頻。

　　據(jù)報(bào)道，阿里巴巴正有意私有化在香港上市的B2B業(yè)務(wù)公司——阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司（01688.HK，下稱“B2B公司”）。昨天，一位接近阿里巴巴的知情人士告訴記者確有此事，但與此前人們猜測(cè)的以此為阿里巴巴、雅虎交易載體的說(shuō)法并不正確。

　　在種種猜測(cè)的背后，B2B公司私有化或是阿里巴巴轉(zhuǎn)型調(diào)整的又一步落子之棋，而最終目標(biāo)直指的是阿里巴巴的整體上市。

　　與雅虎交易的載體？

　　在香港上市的阿里巴巴B2B公司9日宣布停牌至今尚未有復(fù)牌信息。官方公告僅稱，暫停買(mǎi)賣(mài)以待澄清一項(xiàng)涉及公司控股股東交易的揣測(cè)，該交易可能屬于股價(jià)敏感信息，也可能不會(huì)影響到公司。

　　人們普遍猜測(cè)這與阿里巴巴向雅虎回購(gòu)股權(quán)的談判進(jìn)展有關(guān)。在停牌消息公布之前，有媒體剛剛披露阿里巴巴將通過(guò)澳新、瑞信、星展等6家銀行貸款30億美元，以便回購(gòu)雅虎所持該公司40%的股份。這則消息被解讀為阿里巴巴即將準(zhǔn)備好“銀彈”，與雅虎的談判或許將有結(jié)果。

　　緊接著，10日私有化傳聞透出。有觀點(diǎn)將此解讀為，阿里巴巴即將選擇阿里巴巴B2B公司作為載體，與雅虎進(jìn)行“現(xiàn)金充分剝離”交易。

　　目前雅虎持有阿里巴巴40%的股權(quán)，這部分資產(chǎn)被估值約140億美元。近兩年來(lái)，雙方數(shù)度摩擦被公開(kāi)，尤其是去年5月支付寶事件爆發(fā)后，以馬云為首的阿里巴巴管理層回購(gòu)股權(quán)的意愿越發(fā)強(qiáng)烈。

　　目前，業(yè)界傳出的說(shuō)法是，阿里巴巴與雅虎談判的方案是回購(gòu)25%股權(quán)。據(jù)報(bào)道，阿里巴巴與雅虎方面當(dāng)前討論的計(jì)劃是，以資產(chǎn)置換的方式，換取雅虎所持有阿里巴巴25%股權(quán)的1/3，再以現(xiàn)金的方式換取其剩下的2/3股權(quán)。

　　為了避稅，雙方選擇“現(xiàn)金充分剝離”的方式，即阿里巴巴將選擇一個(gè)公司殼，并向其中注入資產(chǎn)，之后用該公司的實(shí)體股票來(lái)和雅虎交換。

　　資產(chǎn)置換的主體究竟是什么一直懸而未決。此前曾有國(guó)外媒體猜測(cè)，阿里巴巴方面將用淘寶的股份和雅虎置換。如今或?qū)⒈凰接谢陌⒗锇桶虰2B公司資產(chǎn)被認(rèn)為可能扮演這一角色，而30億美元的貸款正是為私有化而準(zhǔn)備。

　　不過(guò)，這或許并非是最好的選擇。上海大邦律師事務(wù)所律師游云庭認(rèn)為，私有化需要通過(guò)B2B公司股東大會(huì)投票決定，程序太復(fù)雜，遠(yuǎn)不如直接設(shè)立個(gè)新的殼公司來(lái)得方便。

　　而從雅虎的角度來(lái)看，阿里巴巴B2B公司業(yè)務(wù)與其主營(yíng)業(yè)務(wù)并無(wú)關(guān)聯(lián)效應(yīng)，且未來(lái)走勢(shì)尚難判斷，收下它并不能算很劃算。

　　易觀國(guó)際分析師齊劍哲表示，阿里巴巴B2B私有化退市從而置換雅虎所持股權(quán)方案可能性較低。他認(rèn)為，阿里巴巴也許會(huì)通過(guò)回購(gòu)阿里巴巴B2B公司部分股權(quán)，以在回購(gòu)談判中獲得更大的話語(yǔ)權(quán)。

　　據(jù)國(guó)外媒體援引的知情信源稱，阿里巴巴私有化B2B公司，只是回購(gòu)雅虎持有其股權(quán)的方案之一，最終計(jì)劃尚未敲定。

　　了解阿里巴巴內(nèi)情人士則對(duì)本報(bào)說(shuō)，私有化計(jì)劃與回購(gòu)雅虎股票并沒(méi)有直接關(guān)系。

　　私有化邏輯

　　既然并非作為回購(gòu)股權(quán)的交易籌碼，那么與雅虎商談?wù)o要之際，阿里巴巴私有化B2B業(yè)務(wù)又是因何而起呢？

　　接近阿里巴巴人士說(shuō)，其中邏輯與去年公布的盛大私有化計(jì)劃有相近之處。

　　阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)近年來(lái)股價(jià)表現(xiàn)并不好，當(dāng)年發(fā)行價(jià)為13.5港元，如今已不到9.5港元。同時(shí)，盡管利潤(rùn)仍在增長(zhǎng)，但營(yíng)收如今卻出現(xiàn)環(huán)比下滑，付費(fèi)商戶數(shù)量在執(zhí)行“提高門(mén)檻，提升質(zhì)量”策略后也持續(xù)下降。

　　阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)被認(rèn)為目前已進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期。馬云也多次提及近年外貿(mào)環(huán)境并不理想，阿里巴巴B2B必須要轉(zhuǎn)型。

　　此前B2B轉(zhuǎn)型嘗試已有所顯現(xiàn)，去年6月提出的“大阿里戰(zhàn)略”就是想整合打通阿里巴巴旗下的B2B和B2C業(yè)務(wù)，他們還推出了面向中小企業(yè)直接提供工廠到C端的產(chǎn)品“良無(wú)限”，但目前進(jìn)展并不算理想。

　　阿里巴巴內(nèi)部人士說(shuō)，“良無(wú)限”算是產(chǎn)品層面的橫向嘗試，不久還會(huì)有更為細(xì)化的策略層調(diào)整動(dòng)作披露。

　　“調(diào)整往往不能一蹴而就，甚至需要數(shù)年時(shí)間，公眾投資者們未必有這個(gè)耐心，那么私有化就是合理的選擇。”前述接近阿里巴巴人士說(shuō)。

　　蘇格蘭皇家銀行分析師溫迪·黃也說(shuō)：阿里巴巴B2B公司的股票自上市以來(lái)一直處于動(dòng)蕩之中，或許將其私有化更有利于阿里巴巴的靈活轉(zhuǎn)型。

　　同時(shí)，私有化或許還出于與雅虎接觸的衍生效應(yīng)。目前，雅虎持有阿里巴巴39%的股份，日本軟銀集團(tuán)持有29.3%，馬云及其他創(chuàng)始人持有剩余的31.7%。元大證券分析師Kelvin Ho認(rèn)為，一旦馬云通過(guò)與雅虎的交易增加了其在阿里巴巴的股權(quán)，他將成為集團(tuán)的控股股東。

　　由此，根據(jù)連鎖關(guān)系原則，馬云就需要向阿里巴巴B2B公司所有股東發(fā)出要約，不過(guò)這一原則是否使用還需要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)。