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證監(jiān)會再推六大監(jiān)管措施 力促資本市場發(fā)展
?？?/a>網(wǎng)11月21日消息 在此前關(guān)于市場熱切關(guān)注的分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)等四大熱點問題介紹工作思路及政策措施之后，證監(jiān)會再度推出組合監(jiān)管措施，表示將推進債市制度規(guī)范及監(jiān)管審核統(tǒng)一、逐步改變高市盈率發(fā)行股票局面、完善退市制度遏制“殼資源”炒作、啟動創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債工作、繼續(xù)嚴(yán)打內(nèi)幕交易、在國務(wù)院部署下清理整頓各類交易場所。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會近期回應(yīng)的各類熱點問題涉及資本市場發(fā)展的方方面面，為市場接下來的改革發(fā)展工作指出了明確的預(yù)期和方向。
⊙記者 馬婧妤(微博) 周翀 ○編輯 朱賢佳
退市改革思路初成 “殼資源”風(fēng)光不再
中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，監(jiān)管部門已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決“殼資源”炒作成風(fēng)等問題，提高ST公司重組門檻至與IPO基本相同，并在創(chuàng)業(yè)板率先試行退市制度改革，有關(guān)方案將盡快向社會公開征求意見。
上市公司退市制度是資本市場一項重要的基礎(chǔ)性制度，我國上市公司退市制度自2001年啟動以來，截至目前，滬深兩市退市公司共45家，退市制度運行總體平穩(wěn)。
業(yè)內(nèi)人士指出，隨著資本市場發(fā)展改革逐步深化，隨著多層次市場體系不斷完善，現(xiàn)行退市制度呈現(xiàn)一定滯后性，問題突出表現(xiàn)為兩個方面：一是退市標(biāo)準(zhǔn)市場化程度不夠，上市公司“停而不退”，退市效率較低下；二是“殼資源”投機炒作，嚴(yán)重影響了退市制度功能的有效發(fā)揮。
對此，前述負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會目前初步形成了改進和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決當(dāng)前“殼資源”炒作成風(fēng)等問題，提高ST公司重組門檻，使之達到與首發(fā)上市基本相同的水平。
同時，退市制度改革將在創(chuàng)業(yè)板探索先試，深交所已提出完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案，擬從增加退市標(biāo)準(zhǔn)、完善恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、縮短退市時間、改進退市風(fēng)險提示方式、設(shè)立單獨的板塊和退市后的去向安排等主要方面進行完善。
專家分析認(rèn)為，監(jiān)管部門提高重組門檻意在打擊惡炒垃圾股的現(xiàn)象，并不意味著禁止買殼行為。正常的公司重組，無論在主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板仍是允許的。
由于創(chuàng)業(yè)板歷史包袱較少、有投資者適當(dāng)性制度安排、投資者教育引導(dǎo)也較為充分，退市制度改革先以創(chuàng)業(yè)板作為“試驗田”不僅充分結(jié)合了我國市場的特點，也更有利于退市制度改革的平穩(wěn)推出。
“退市制度改革在創(chuàng)業(yè)板探索試行，將對整個資本市場形成良好的示范效應(yīng)，有利于促進優(yōu)勝劣汰機制的形成和市場的長遠健康發(fā)展，也有利于培育投資者的風(fēng)險意識，遏制投機炒作行為，維護市場正常秩序，推進形成以公司業(yè)績和基本面為基礎(chǔ)的投資理念，促進理性、誠信的市場文化建設(shè)，從根本上保護廣大投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益?！边@位專家表示。
但他也提到，退市制度牽涉面廣，情況復(fù)雜，涉及廣大投資者切身利益，改進和完善退市制度是一項政策性很強和市場穩(wěn)定要求很高的系統(tǒng)性工程，需要立法部門、司法部門、地方政府以及市場、企業(yè)和投資者等各方面的理解、支持和配合，逐步改善市場內(nèi)外部環(huán)境和完善相關(guān)配套機制。
大力發(fā)展債券市場 推動統(tǒng)一互聯(lián)
針對目前債券市場多頭監(jiān)管的局面，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債市監(jiān)管不統(tǒng)一蘊藏較大風(fēng)險，同時表達了將積極協(xié)調(diào)并推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管的堅定態(tài)度。
我國自1981年恢復(fù)發(fā)行國庫券以來，經(jīng)過30年的發(fā)展，已經(jīng)累計發(fā)行了十二大類、存量面值約20萬億的債券。這對我國經(jīng)濟發(fā)展、金融產(chǎn)品豐富起到了十分重要的作用，相關(guān)部門、地方和企業(yè)為此做出了顯著貢獻。
據(jù)了解，中國證監(jiān)會自2007年開始公司債券試點工作，開啟了公司債券市場，并積極推動債券市場發(fā)展。今年以來，監(jiān)管部門對公司債券發(fā)行審核進行了改進，簡化了發(fā)行審核程序、優(yōu)化了審核機制、提高了審核效率。
業(yè)內(nèi)人士評價，經(jīng)過一系列改革，公司債發(fā)行審核周期明顯縮短，發(fā)行成本優(yōu)勢得以初步體現(xiàn)，債市在去年基礎(chǔ)上有較大幅度的增長。與此同時，銀行間市場的短期融資券和中期票據(jù)，以及國有企業(yè)債及地方政府債都有了新的發(fā)展。
專家指出，從金融體系全局來看，大力發(fā)展債券市場具有重要意義，這已經(jīng)成為各地方各部門的廣泛共識。債券市場目前在產(chǎn)品品種、管理體制、標(biāo)準(zhǔn)要求等諸多方面，存在多元化、多重性的特點，這是我國經(jīng)濟和金融體制改革進展過程中的客觀存在，也是應(yīng)多樣化的需要而產(chǎn)生的，對經(jīng)濟發(fā)展起到了巨大的促進作用。
“但是我們也必須看到，在新的形勢和新的發(fā)展階段下，一方面，債券市場發(fā)展有極大的潛在需求；另一方面，如果在制度、市場行為規(guī)范和監(jiān)管上不加以統(tǒng)一，那么更大規(guī)模地推動債券市場發(fā)展必然會蘊藏較大風(fēng)險，甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險?！必?fù)責(zé)人稱。
在“十二五”規(guī)劃中明確提出顯著提高直接融資比重的背景下，大力發(fā)展統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場意義重大。
據(jù)悉，監(jiān)管層在發(fā)展統(tǒng)一互聯(lián)的債市方面，提議應(yīng)建立統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件，統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一的資信評估要求，并統(tǒng)一安排投資者適當(dāng)性制度，統(tǒng)一債券市場投資者保護制度，減少交易市場的分割。
“三高”、超募原因不宜簡單理解
近年來，創(chuàng)業(yè)板市場高市盈率發(fā)行新股的現(xiàn)象受到市場各方面的熱議，對此，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面，但同時也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，導(dǎo)致“三高”、超募的原因較多，不應(yīng)簡單化理解。
“通過研究論證，我們認(rèn)為，導(dǎo)致高價發(fā)行、募集資金較多的原因是多方面的，既有發(fā)行體制不完善，市場機制不健全的原因，也與投資文化和氛圍不理性，不重視風(fēng)險揭示，盲目炒作有較大關(guān)系。”負(fù)責(zé)人說，下一步將以提高信息披露質(zhì)量為中心，以上市公司真實透明為目標(biāo)，加大改革和完善發(fā)行監(jiān)管的力度。
近幾年來，證監(jiān)會一方面規(guī)范詢價和定價的程序、行為，另一方面強化市場的約束機制。對發(fā)行審核，除了不斷提升審核水平外，特別加強了中介機構(gòu)職責(zé)，建立了中介工作的問核程序，強化現(xiàn)場檢查；對信息披露的準(zhǔn)確性和充分性，積極深抓；對發(fā)行環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)的問題，加大了查處力度；對發(fā)行監(jiān)管全過程，加大風(fēng)險提示，努力提升透明度，提升可預(yù)測性等等。
數(shù)據(jù)顯示，去年四季度以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率逐季下降。2010年第四季度，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為90.56倍，2011年前三個季度逐季下降為73.88倍、44.18倍、39.91倍，還出現(xiàn)了募集資金低于預(yù)期的情況。從趨勢看，盲目炒作明顯降溫。
業(yè)內(nèi)專家分析，高價發(fā)行、募集資金較多，并不是創(chuàng)業(yè)板市場獨有的情況，如此問題在主板、中小板市場同樣存在。這與現(xiàn)階段我國資本市場投資理念存在缺陷，熱衷投機炒作，熱衷爭購新股等風(fēng)險較大的市場行為關(guān)系很大。
在創(chuàng)業(yè)板制度安排上，證監(jiān)會設(shè)置了更多樣化的風(fēng)險揭示和防范機制。包括建立投資者適當(dāng)性制度；要求證券公司應(yīng)當(dāng)在營業(yè)場所現(xiàn)場與投資者簽署風(fēng)險揭示書；要求發(fā)行人在招股書中作重大事項提示，具體披露發(fā)行人的風(fēng)險因素；同時要求發(fā)行人發(fā)行股票時作風(fēng)險特別公告。如果投資者不閱讀、不研判這些風(fēng)險揭示，將造成很嚴(yán)重的后果。
對此，這位負(fù)責(zé)人也再度提示投資者，創(chuàng)業(yè)板市場因其規(guī)模較小、處于細分行業(yè)、處于發(fā)展初期、有較強的探索性，因而風(fēng)險更大，必須予以足夠重視?？床幻靼椎?，一定要予以回避。
持續(xù)融資破題 將抑制“一次募足”沖動
隨著創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行公司債券工作的啟動，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)融資的一系列制度安排正式破題。未來符合條件的創(chuàng)業(yè)板公司將在發(fā)行對象數(shù)量、發(fā)行方式等方面參照非公開發(fā)行股票有關(guān)規(guī)定的前提下發(fā)行公司債，利用資本市場多項工具持續(xù)融資。
按照相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行公司債券的對象不可超過10名，同時所發(fā)債券并不進行公開轉(zhuǎn)讓，深圳證券交易所已有計劃為這類債券提供一定的轉(zhuǎn)讓服務(wù)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大都為輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的公司，資產(chǎn)規(guī)模相對較小，業(yè)務(wù)經(jīng)營波動性也可能較大，有關(guān)規(guī)定還明確公司債券發(fā)行方案應(yīng)切實注重債務(wù)償付的安排。
據(jù)了解，在有關(guān)再融資規(guī)則出臺前啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券工作，主要是考慮到創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)規(guī)模相對較小，先允許部分符合條件的公司非公開發(fā)行債券，適應(yīng)其持續(xù)融資需求。
隨著創(chuàng)業(yè)板新股定價理性回歸，創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)募集資金較多的情況有所改變，部分公司出現(xiàn)了資金募集不足的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在“輕資產(chǎn)”、資產(chǎn)負(fù)債率偏低等特點，通過發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司良性發(fā)展。
具體而言，首先創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債工作的啟動有利于完善創(chuàng)業(yè)板市場制度體系。創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券是創(chuàng)業(yè)板市場融資制度體系的必要組成部分，允許創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債，有利于完善創(chuàng)業(yè)板市場的融資制度體系。
其次，該工作的推出有利于滿足創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)發(fā)展的需求。創(chuàng)業(yè)板公司屬于自主創(chuàng)新及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不少企業(yè)具備較新的技術(shù)和業(yè)務(wù)規(guī)模。目前有的創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)募集資金已經(jīng)使用完畢，一些公司面臨擴大投資規(guī)模、同行業(yè)公司兼并收購和市場競爭等各方面壓力，存在較為現(xiàn)實的融資需求。
再者，允許創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債有利于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司在首發(fā)環(huán)節(jié)形成合理的融資預(yù)期。一旦開辟了創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)融資的渠道，創(chuàng)業(yè)板公司就可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的需要，合理確定融資規(guī)模，均衡使用各類資本市場工具，抑制在首次公開發(fā)行時出現(xiàn)“一次募足”的沖動。
嚴(yán)打內(nèi)幕交易 維護市場“三公”
作為證券市場得以健康、穩(wěn)定發(fā)展，市場運行實現(xiàn)“三公”的重要保障，證監(jiān)會近年來一直對證券市場違法違規(guī)保持著高壓態(tài)勢。日前證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將繼續(xù)對內(nèi)幕交易行為保持嚴(yán)厲打擊的持續(xù)高壓狀態(tài)，特別是針對容易引發(fā)內(nèi)幕交易的上市公司并購重組，將不斷完善相關(guān)規(guī)則措施。
權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2008年至2011年10月，證監(jiān)會共獲取內(nèi)幕交易線索412件，同期證監(jiān)會共立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件135起，在全部市場違法違規(guī)案件中，內(nèi)幕交易案件占比明顯上升，2010年、2011年均超過50%。近四年間，除移送公安機關(guān)追究涉案人員刑事責(zé)任外，證監(jiān)會共對27起內(nèi)幕交易案件涉及的48名當(dāng)事人做出行政處罰，對3名當(dāng)事人予以市場禁入。
隨著立法和司法解釋的逐步完善，中國證監(jiān)會加大了對內(nèi)幕交易案件的刑事追責(zé)力度，2008年至2011年10月，共移送內(nèi)幕交易案件39起。對少數(shù)內(nèi)幕交易案件涉及黨政官員違法犯罪的，證監(jiān)會加強了與紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)的配合，通過建立有效的協(xié)調(diào)機制，順利查處了幾起有影響的案件。
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過各部門的共同努力，目前“群防聯(lián)控、綜合防治”的內(nèi)幕交易防控體系已初步完成，內(nèi)幕交易多發(fā)的勢頭得到初步遏制。交易所監(jiān)控分析表明，去年下半年以來，涉嫌內(nèi)幕交易的異常情況占比呈下降趨勢。
下一步，證監(jiān)會將重點抓好下述幾項工作：一是加強綜合防控體系建設(shè)，形成防治合力，從制度層面實現(xiàn)對內(nèi)幕交易的源頭治理；二是集中監(jiān)管資源，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易行為，保持持續(xù)高壓的狀態(tài)；三是對容易引發(fā)內(nèi)幕交易的上市公司并購重組，不斷完善“異動即調(diào)查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”等規(guī)則措施；四是做好執(zhí)法宣傳、警示、教育工作；五是推動配合高法、高檢，指定出臺有關(guān)司法解釋，完善查處內(nèi)幕交易案件的證據(jù)規(guī)則和證明標(biāo)準(zhǔn)。
“總結(jié)中外市場實踐來看，證券市場存在內(nèi)在信息不對稱，同時內(nèi)幕交易隱蔽性強、獲利便捷，因此內(nèi)幕交易在各國證券市場均不同程度地存在著，并成為各國市場的頑疾和監(jiān)管執(zhí)法的難題。”
法律專家表示，我國證券市場起步晚、歷時短，誠信建設(shè)、守法意識均亟須完善和提高，社會上對內(nèi)幕交易的認(rèn)識不一。有的從一開始就非常清楚，通過特殊地位和關(guān)系牟取不當(dāng)利益是違法違規(guī)行為，也有的并未認(rèn)識到這是與貪污、盜竊、欺詐性質(zhì)相近的違法犯罪行為，反而誤以為內(nèi)幕交易也是正常買賣，甚至是有關(guān)系、有能力的體現(xiàn)，因而熱衷打探、傳播、利用內(nèi)幕信息。
該專家表示，在監(jiān)管部門聯(lián)合各有關(guān)部門持續(xù)高壓打擊內(nèi)幕交易等證券市場違法行為的同時，投資者作為市場重要的主體也應(yīng)深刻認(rèn)識到內(nèi)幕交易的違法犯罪性質(zhì)，從我做起自覺維護資本市場交易的公平、公正。
“我們有理由相信，有不斷完備嚴(yán)密的法律制度作依托，有司法機關(guān)、紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)等方面協(xié)作配合，有廣大投資者的理解和支持，通過有關(guān)部門堅持不懈的打擊和預(yù)防，我國市場一定會有效治理內(nèi)幕交易行為，降低其對資本市場健康發(fā)展的危害程度。”這位專家說。
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