新年伊始，全球資本市場呈現(xiàn)出一片春暖花開的景象。然而，紐約輕質(zhì)原油期貨價格短短幾天便一口氣沖破了百元大關(guān)，布倫特原油價格更是沖高119美元，這無疑給剛剛在兔年運行了12個交易日的A股走勢增加了又一層不確定性。

　　在通脹預(yù)期本已非常強(qiáng)烈的背景下，原油價格大幅走高，這對股票投資者絕對不是一件好事情。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，油價高企將加劇目前本已強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期走高將導(dǎo)致政策的進(jìn)一步緊縮，股票市場會面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。從微觀企業(yè)來看，原油是很多企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的“終極成本”，在需求不能明顯提升的情況下，成本走高無疑意味著利潤的下行。所以，石油雖然看似是一種再普通不過的能源，但其實牽一發(fā)而動全身，很可能引發(fā)資本市場恐怖的“戴維斯雙殺”。

　　截至昨日北京時間20點48分，紐約輕質(zhì)原油價格報100.73元美元/桶。記得上次原油價格是在2008年2月突破百元關(guān)口，而彼時正好是全球資本市場中期頭部確立的時點。斗轉(zhuǎn)星移，無節(jié)制的量化寬松加上地緣因素刺激，終于讓油價再度回到百元高位，全球股市的一片大好春色也隨之改變。最近幾個交易日，各主要股市跌聲一片：美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)兩天跌幅超過2%，香港恒生指數(shù)直逼22500點關(guān)口，A股市場也在22日出現(xiàn)長陰破位的走勢……

　　既然油價與股市密切相關(guān)，那么判斷市場方向的重要工作之一就是分析油價的下一步走向。梳理本輪油價上漲，可以發(fā)現(xiàn)有三大推動力：一是全球持續(xù)定量寬松加重大宗商品貨幣的屬性，二是歐美國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，三是中東地區(qū)部分產(chǎn)油國政治局勢不穩(wěn)定。在上述三大油價的推動力中，流動性是源動力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是基礎(chǔ)，區(qū)域局勢是催化劑。從上述三大動力未來的發(fā)展情況看，區(qū)域局勢屬于短期因素，如果相關(guān)事件不進(jìn)一步蔓延，其邊際影響將是遞減的。因此，把握全球經(jīng)濟(jì)特別是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，以及流動性對油價的支撐程度就變得非常關(guān)鍵。

　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步逐漸堅實。從最新數(shù)據(jù)來看，美國2011年1月新屋開工年化月率增長14.6%，年化總數(shù)為59.6萬戶；1月份美國制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，當(dāng)月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.3%。其中，企業(yè)設(shè)備產(chǎn)出環(huán)比增長0.9%；1月份美國咨商會領(lǐng)先指標(biāo)(LEI)環(huán)比上漲0.1%至112.3點，連續(xù)7個月實現(xiàn)增長。從流動性來看，隨著政策退出的經(jīng)濟(jì)體數(shù)量逐漸增多，流動性對油價的推動力有所弱化，但美聯(lián)儲現(xiàn)階段的貨幣定調(diào)，導(dǎo)致流動性的推動作用仍然強(qiáng)大。因此，即便未來地區(qū)突發(fā)事件逐步平息，考慮到美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及存量流動性的推波助瀾，油價短期也仍將處于易漲難跌的格局中。

　　在上述背景下，A股市場可能很難獲得系統(tǒng)性上漲的機(jī)會。保增長與控通脹的關(guān)系近期發(fā)生了預(yù)期上的積極變化，這也是支撐A股最近兩個交易日走勢強(qiáng)于周邊市場的重要原因。但是，油價過百格局如果持續(xù)，則政策預(yù)期的天平可能再度出現(xiàn)變動。

　　當(dāng)然，也不必過于悲觀。畢竟在經(jīng)過持續(xù)下跌后，當(dāng)前A股整體估值水平并不高，這就與6124點時的情況存在本質(zhì)不同。在估值的支撐下，市場雖然上漲乏力，但短期下跌空間也將比較有限。這意味著，當(dāng)前個股活躍的態(tài)勢仍然有望持續(xù)，煤炭、煤化工、新能源、有色金屬等高油價受益板塊有望迎來交替走強(qiáng)的契機(jī)。

　　更值得注意的是，油價高企是全球經(jīng)濟(jì)難以承受之重，美國經(jīng)濟(jì)也不可能例外。隨著復(fù)蘇腳步漸穩(wěn)，高油價有可能倒逼美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向?？紤]到本輪中國國內(nèi)通脹具備較明顯的成本推動特征，以及當(dāng)前大宗商品價格包含了過多的貨幣屬性，一旦美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，中國的通脹壓力將大為緩解。由此看，在本輪油價上漲之后，A股市場的中期底部或?qū)⒄嬲涫觥?/p>

　　原油過百的硬幣兩面

　　新能源將迎來發(fā)展機(jī)遇

　　在油價高企的背景下，新能源作為石油的可替代資源，其投資機(jī)會將逐步顯現(xiàn)。雖然當(dāng)前石油價格的大幅上漲將使我國面臨更加嚴(yán)峻的輸入型通脹，但這對新能源行業(yè)的長期推動作用卻顯而易見。具體而言，新能源行業(yè)中的光伏產(chǎn)業(yè)、核能產(chǎn)業(yè)以及風(fēng)能產(chǎn)業(yè)都具有廣闊的成長前景。在“十二五”期間，光伏產(chǎn)業(yè)將成新興能源支柱產(chǎn)業(yè)。目前光伏發(fā)電在我國發(fā)電量中占比還很低，仍有非常大的提升空間。而我國的核能技術(shù)相對成熟、運行穩(wěn)定，當(dāng)前的技術(shù)水平已能完全保證核電站的安全運行。風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，其行業(yè)集中度較高，因此綜合實力較強(qiáng)的大企業(yè)將會保持一定的利潤水平和增長率。而最近原油價格的暴漲將會成為新能源產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的催化劑。

　　煤炭走強(qiáng)后市可期

　　國際原油價格昨日繼續(xù)上漲并突破100美元大關(guān)，煤炭板塊顯著受益。一般而言，煤炭價格與石油價格之間存在很強(qiáng)的聯(lián)動性，最近石油價格的猛漲也將帶動煤炭價格短期內(nèi)上漲。由于煤炭是石油的可替代性資源，所以煤炭與石油之間存在著此消彼長的關(guān)系。油價的大幅上漲在一定程度上將把全球?qū)κ偷男枨筠D(zhuǎn)移到煤炭上，進(jìn)而拉動煤炭消費的大幅增長。而我國煤炭行業(yè)的供給在短期內(nèi)很難大幅提升，因此，在煤炭資源由于替代效應(yīng)增強(qiáng)而可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的背景下，煤炭價格的上漲已在市場預(yù)料之中，整個行業(yè)也將整體直接受益于煤炭價格的上漲。昨日煤炭行業(yè)的強(qiáng)勢表現(xiàn)也正是基于市場對煤炭價格提升的預(yù)期，如果國際原油價格繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，煤炭板塊后市表現(xiàn)仍然值得期待。

　　航空業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　油價的一路走高將給交通運輸業(yè)帶來一定負(fù)面影響。其中，海運業(yè)和水運業(yè)受到的沖擊相對較小，而航空業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　海運原油價格上漲對于海運行業(yè)的影響相對來說要小一些。由于海運的不可替代性，航運企業(yè)通常采取提高運價和征收燃油附加費的方式轉(zhuǎn)嫁成本。而前期海運企業(yè)運價持續(xù)徘徊于低位，油價的上漲反而可能成為其運價上漲的催化劑。

　　水運高漲的油價將令公路運輸成本陡增，而油價的持續(xù)上漲使水運的相對成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)。因此，水運成本受油價上漲的影響較小。

　　航空航油的漲價顯著加大了民航運輸成本。燃油附加稅進(jìn)一步提高將對消費者心理產(chǎn)生負(fù)面影響，加之京滬高鐵今年年中正式開通運營，國內(nèi)航空業(yè)將面臨成本與市場兩端巨大的挑戰(zhàn)。不過，人民幣相對美元的升值能夠?qū)_一部分原油價格上漲帶來的負(fù)面影響?？傮w而言，航空業(yè)在這次原油價格大幅攀升的過程中將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　新能源汽車或受益

　　在對汽車行業(yè)扶持政策相繼退出、大中城市先后出臺限制性規(guī)定的情況下，石油價格的飛漲對汽車需求端的打擊無疑是火上澆油。本周國際原油價格的大幅提升，再度提升國內(nèi)成品油價格上漲的預(yù)期，這將在很大程度上影響消費者的心理，并壓制部分潛在消費群體的購車欲望。長期來看，油價上漲以及大中城市限購等打壓性措施的出臺，將加劇汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。未來可能出現(xiàn)的局面是，在居民消費能力不斷提高的前提下，乘用車消費將向中高端汽車品牌傾斜。上述現(xiàn)象在北京、上海、廣州、深圳等一線城市愈發(fā)明顯，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移無疑將對面向低端市場的國產(chǎn)汽車品牌產(chǎn)生不小的負(fù)面影響。但換一個角度來看，石油價格的飛漲也將給新能源汽車帶來更大的商機(jī)，加之政策對新能源汽車的扶持，行業(yè)板塊中涉及新能源汽車業(yè)務(wù)的公司或從中受益。

　　有色：背離后會否聯(lián)動

　　在流動性推動、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地區(qū)局勢不穩(wěn)等因素的刺激下，國際原油價格突破百元大關(guān)，全球資本市場近期走勢明顯“動蕩”，各主要股市大多出現(xiàn)明顯的調(diào)整。

　　但值得注意的是，本次除黃金等貴金屬價格跟隨油價上漲外，多數(shù)大宗商品價格并未體現(xiàn)出強(qiáng)勢特征，比如LME3個月銅期貨自2月15日起呈持續(xù)下跌態(tài)勢，跌破萬元關(guān)口。主要原因在于：一方面，油價本次上漲是受特定因素刺激，比如地區(qū)局勢不穩(wěn)定，因而其他大宗商品價格并未聯(lián)動；另一方面，銅等基本金屬價格已經(jīng)早于油價創(chuàng)出歷史新高，目前正處于回落整理階段。

　　分析人士指出，從歷史走勢看，銅等大宗商品走勢與原油走勢不可能長期背離，如果未來油價持續(xù)上漲，則基本金屬等大宗商品價格很可能在不久后結(jié)束與油價的背離走勢。這也意味著，一旦油價在突破百元之后繼續(xù)向上，A股有色金屬板塊或?qū)⒋嬖陔A段性機(jī)會。