在“籃子”與通脹之間：名義匯率VS實(shí)際匯率

　　很顯然，“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”成為今年匯率政策最大的兩大變化之一。分析人士認(rèn)為，今年人民幣可能會(huì)“參考一籃子貨幣”，進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化的匯率，在對(duì)美元升值的同時(shí)，可能會(huì)對(duì)非美貨幣貶值，中國(guó)的實(shí)際有效匯率將維持相對(duì)的穩(wěn)定，避免全面升值超過對(duì)出口貿(mào)易的過大負(fù)面影響。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，中國(guó)貨幣當(dāng)局正以實(shí)際行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)其在去年6月19日進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革時(shí)所傳遞的政策意圖，即“重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”。

　　“參考一籃子貨幣”，簡(jiǎn)單的理解就是，以前人民幣匯率主要盯緊美元進(jìn)行調(diào)節(jié)，而如今是盯緊所有貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　央行副行長(zhǎng)胡曉煉去年撰文指出，要從一籃子貨幣的角度看匯率，不要片面地關(guān)注人民幣與某個(gè)單一貨幣的雙邊匯率。2011年人民幣對(duì)美元匯率調(diào)整的因素，一是國(guó)際收支的變化；二是美元幣值的變化；三是通貨膨脹的變化。

　　招商證券近日稱，2011年人民幣匯率政策改革的關(guān)鍵還是要回到盯住一籃子貨幣，央行可能會(huì)適時(shí)公布盯住一籃子貨幣的人民幣名義有效匯率以改變單一盯住美元的匯率特征，同時(shí)加大匯率雙向波動(dòng)的幅度和彈性。

　　魯政委表示，無論是從主要貿(mào)易伙伴貨幣來看，還是從對(duì)主要新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣來看，今年以來在人民幣對(duì)美元匯率劇烈波動(dòng)的表象下，人民幣有效匯率都保持了高度穩(wěn)定。

　　國(guó)際清算銀行(BIS)2010年12月15日公布數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣實(shí)際有效匯率為118.55，環(huán)比上漲0.47%，名義有效匯率自7月起經(jīng)歷連續(xù)四個(gè)月下跌后，回升至112.59，比10月份上漲0.72%。上個(gè)月，人民幣實(shí)際有效匯率環(huán)比下跌1.77%，名義有效匯率環(huán)比下跌1.24%。

　　當(dāng)前在中國(guó)通脹上升的環(huán)境下，人民幣實(shí)際有效匯率在11月仍出現(xiàn)小幅上升，對(duì)此，分析人士認(rèn)為，雖然中國(guó)的通脹水平高于其他國(guó)家，不過上個(gè)月人民幣對(duì)美元的整體升值幅度弱于其他貨幣對(duì)美元的升值，因此實(shí)際有效匯率在11月仍是小幅升值的。

　　在名義有效匯率上升的同時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率盡管也上升，但11月份中國(guó)CPI同比上漲5.1%令其漲幅要小于名義有效匯率，可以說是國(guó)內(nèi)的通脹拉低了實(shí)際匯率，不過這也已經(jīng)大幅扭轉(zhuǎn)10月份下跌1.24%的勢(shì)頭。

　　在具體的實(shí)證過程中，人們通常將有效匯率區(qū)分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。一國(guó)的名義有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，如果剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率。

　　實(shí)際有效匯率不僅考慮了所有雙邊名義匯率的相對(duì)變動(dòng)情況，而且還剔除了通貨膨脹對(duì)貨幣本身價(jià)值變動(dòng)的影響，能夠綜合地反映本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買力。

　　有分析人士認(rèn)為，有效匯率其實(shí)是一個(gè)很好的參考指標(biāo)，這可以反映出中國(guó)面臨的貿(mào)易條件有沒有變化。

　　胡曉煉文中指出，最能代表貿(mào)易品國(guó)際比價(jià)的指標(biāo)是實(shí)際有效匯率，未來可嘗試逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調(diào)控的參考。