2011年上半年A股走勢(shì)“前高后低”或者說(shuō)“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對(duì)更有利于與股市上漲，而二季度國(guó)內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對(duì)股市造成不利。全年上證指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。

　　中金公司 2600點(diǎn)至3400點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)

　　資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量決定總體表現(xiàn)

　　中金公司認(rèn)為，三大核心問(wèn)題仍將困擾2011年的A股市場(chǎng)，即“后危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)向何處去”，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然還是臆斷”以及“A股現(xiàn)在究竟貴不貴”。

　　在后危機(jī)時(shí)代，原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題很多依然未得到充分解決。而從供需兩方面加以分析，中金公司認(rèn)為核心的問(wèn)題解決路徑必然需要通過(guò)“新科技”或者“新能源”的突破帶動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)的出現(xiàn)。但如果在政策短期刺激效果消失或者在副作用開始加劇前，全球經(jīng)濟(jì)無(wú)法找到這樣的新亮點(diǎn)，則2011年國(guó)與國(guó)之間、社會(huì)各階層之間的利益博弈加劇將成為常態(tài)。而在這種利益博弈格局下，新興市場(chǎng)目前所處的位置和潛在的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家要更加不利一些。大部分國(guó)家的貨幣政策易松難緊，但一旦真正進(jìn)入通脹期，往往對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和股市造成的負(fù)面影響更大。

　　他們認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程將是長(zhǎng)期且漫長(zhǎng)的，因?yàn)橹袊?guó)這樣的人口和經(jīng)濟(jì)總量大國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，難度和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局的影響都是非常巨大的，遠(yuǎn)非東南亞的中小型國(guó)家轉(zhuǎn)型可比。

　　A股現(xiàn)在究竟貴不貴？報(bào)告認(rèn)為，由于A股獨(dú)特的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)以及由此產(chǎn)生的問(wèn)題，對(duì)于中小股東而言，A股難以產(chǎn)生真正的價(jià)值股。因此，A股的核心投資邏輯在于中小市值股票的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，這一點(diǎn)不會(huì)發(fā)生太大變化。因此，影響A股走勢(shì)的核心問(wèn)題是資金與股票的相對(duì)供求關(guān)系而非估值。

　　報(bào)告認(rèn)為，資金面的狀況基本決定了A股自由流通市值的增長(zhǎng)空間，而股票供應(yīng)量的多少又決定了這種自由流通市值的增加有多少可以通過(guò)股價(jià)上漲的形式實(shí)現(xiàn)。因此，資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)關(guān)系決定了股價(jià)的總體表現(xiàn)。報(bào)告測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2011年的A股自由流通市值峰值可達(dá)11.6萬(wàn)億元，并推測(cè)上證指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。

　　股票組合方面，中金公司推薦，科達(dá)機(jī)電、智光電氣、桑德環(huán)境、中恒集團(tuán)、華邦制藥、譽(yù)衡藥業(yè)、綠大地、瑞貝卡、老鳳祥、福晶科技。

　　申銀萬(wàn)國(guó) 2600點(diǎn)至3800點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)

　　一季度注重消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，二季度后回歸周期性行業(yè)

　　申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布策略報(bào)告認(rèn)為，在今年出的政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)釋放后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)估值抬升，預(yù)計(jì)滬指2011年波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)—3800點(diǎn)，首推裝備制造業(yè)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2011年市場(chǎng)仍在經(jīng)濟(jì)和政策“交誼舞”中波動(dòng)。在一季度之前政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著，呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)進(jìn)、政策退”，調(diào)控對(duì)股指的壓力將在這個(gè)時(shí)候釋放。二季度以后，進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策的必要性降低，且調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響增加，因此政策放松將有助于股市的企穩(wěn)回升。

　　申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)今年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性差異仍然顯著，滬深300公司2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能為30%，2011年可能為20%。從估值上看，預(yù)計(jì)上證綜指2010年15倍PE和2011年12.5倍PE是估值的下限，2011年18倍PE和2012年15.5倍PE是估值的上限，對(duì)應(yīng)上證綜指2011年波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)—3800點(diǎn)之間。

　　配置方面，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，目前市場(chǎng)是流動(dòng)性寬松推升的全市場(chǎng)行情，未來(lái)一個(gè)季度將重新回到消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，在二季度以后又將回歸到周期性行業(yè)，因?yàn)槟菚r(shí)經(jīng)濟(jì)將真正開始回升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)股市上漲。從行業(yè)上，首推裝備制造業(yè)，包括鐵路設(shè)備、通信傳輸設(shè)備、輸變電設(shè)備、重型設(shè)備、冶金礦采設(shè)備、建筑機(jī)械。

　　就個(gè)股而言，以制造升級(jí)為主線，申銀萬(wàn)國(guó)選出了10只很有希望在2011年超越大盤的個(gè)股：中國(guó)南車、中國(guó)一重、鄭煤機(jī)、中國(guó)西電、中海油服、中興通訊、啟明信息、軟控股份、星網(wǎng)銳捷、美克股份。

　　而對(duì)于地產(chǎn)板塊，雖然申萬(wàn)認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)股估值處于底部，股價(jià)隱含的負(fù)面預(yù)期已較為充分，隨著基本面和政策面量?jī)r(jià)預(yù)期的穩(wěn)定，地產(chǎn)股存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，但其整體態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，對(duì)該行業(yè)的評(píng)級(jí)仍為“中性”。而其預(yù)計(jì)，行業(yè)負(fù)面預(yù)期消除后，股價(jià)存在較大修復(fù)空間的個(gè)股是：冠城大通、蘇寧環(huán)球、華業(yè)地產(chǎn)、億城股份、北京城建。

　　中信證券 上漲—下跌—修復(fù)—上漲

　　投資邏輯從關(guān)注政策刺激轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)釋放

　　中信證券報(bào)告認(rèn)為，展望2011年，在全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取決于宏觀調(diào)控部門運(yùn)用政策的能力。而在轉(zhuǎn)型期，市場(chǎng)將不是單邊的趨勢(shì)，市場(chǎng)博弈可能進(jìn)一步加深，其結(jié)果不會(huì)簡(jiǎn)單取決于空間，而是在很大程度上依賴于事件。預(yù)計(jì)2011年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)22%，業(yè)績(jī)波動(dòng)空間在(14%-27%)，市盈率估值區(qū)間在(15，20)倍，上證指數(shù)估值中樞3500。全年市場(chǎng)表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長(zhǎng)股的持續(xù)性”特征。

　　報(bào)告同時(shí)指出，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，2011年仍將處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中間階段，而非重大拐點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)主導(dǎo)因素來(lái)看，A股投資仍將圍繞重大經(jīng)濟(jì)事件，特別是與政策相關(guān)的事件展開。一季度關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的延續(xù)及兩會(huì)，預(yù)計(jì)其間將伴隨產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)和人民幣升值；二季度預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)收緊、歐債風(fēng)險(xiǎn)提升、中美博弈、QE2結(jié)束；三四季度關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升的力度。策略組對(duì)2011年四個(gè)季度的市場(chǎng)走勢(shì)分別判斷為：“上漲—下跌—修復(fù)—上漲”。

　　中信證券研究部宏觀組認(rèn)為，2011年一路走高的通脹有可能在2011年發(fā)生改變，春節(jié)后通脹上升動(dòng)力將減弱，總體上將呈現(xiàn)前高后低格局，預(yù)計(jì)2011年CPI上升約3.8%。控通脹會(huì)“犧牲”部分增長(zhǎng)，但2011年是“十二五”開局之年，新一輪投資啟動(dòng)，消費(fèi)潛能持續(xù)釋放，宏觀調(diào)控也將視通脹變化而相機(jī)抉擇，因此，經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)較快增長(zhǎng)仍是可能的，預(yù)計(jì)2011年GDP增長(zhǎng)9.5%。

　　而國(guó)內(nèi)的緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”走勢(shì)。預(yù)計(jì)2011年貨幣信貸增長(zhǎng)16%左右，新增貸款約7.5萬(wàn)億，貨幣政策總體上中性偏緊。預(yù)計(jì)政策力度將根據(jù)通脹變化而動(dòng)態(tài)微調(diào)，2011年年中可能是政策調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，或因通脹回落而有所松動(dòng)，以促使經(jīng)濟(jì)回升。

　　股票組合方面，中信證券推薦，烽火通信、中興通訊、大立科技、富春環(huán)保、天通股份、龍?jiān)醇夹g(shù)、龍凈環(huán)保、榮信股份、浙富股份、東方電氣、輝煌科技、中海油服、廣東榕泰、中國(guó)北車、杰瑞股份、智光電氣、雅克科技、桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份、九龍電力。

　　招商證券 維持弱勢(shì)震蕩是大概率

　　一二季度之交是很值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)

　　招商證券在2011年A股投資策略中指出，從歷史上看，高通脹以及相應(yīng)的貨幣緊縮會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生壓力，而且影響一般分為兩個(gè)階段：估值下降和業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)。流動(dòng)性收縮會(huì)直接產(chǎn)生估值下降壓力，在流動(dòng)性持續(xù)收縮一段時(shí)間后市場(chǎng)通常會(huì)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期。

　　報(bào)告認(rèn)為，在通脹沖高回落之前，股市維持弱勢(shì)震蕩是大概率。11月份以來(lái)通脹水平超市場(chǎng)預(yù)期并達(dá)到較高的敏感水平，上述邏輯已開始發(fā)揮作用；但預(yù)計(jì)此次防通脹措施對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊將明顯小于2004和2008年，原因是受貨幣緊縮負(fù)面影響的行業(yè)估值水平在上半年調(diào)控地產(chǎn)過(guò)程中已大幅下降。故在通脹繼續(xù)沖高和貨幣緊縮過(guò)程中，市場(chǎng)以弱勢(shì)震蕩為主。

　　在通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束后，市場(chǎng)有望進(jìn)入上升過(guò)程，這個(gè)拐點(diǎn)有望在一二季度之交到來(lái)。原因在于，貨幣收縮和行政干預(yù)對(duì)通脹的效果通常有3-5個(gè)月的時(shí)滯，在2004年和2008年都是如此，因此2011年一二季度之交是個(gè)很值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)。

　　同時(shí)指出，在貨幣緊縮過(guò)程中，消費(fèi)品仍值得配置。由于貨幣收縮對(duì)消費(fèi)品的估值沖擊和業(yè)績(jī)沖擊都明顯小于周期性行業(yè)，而新興產(chǎn)業(yè)具有較好的政策導(dǎo)向，所以在2011年一季度消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)仍有配置機(jī)會(huì)。但由于消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)估值較高，預(yù)計(jì)以震蕩小漲為主。

　　一季度末布局周期性行業(yè)。周期性行業(yè)和大盤股估值較低，但受緊縮貨幣的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)2011年一季度底前此類行業(yè)以震蕩盤整或小跌為主；2011年二季度通脹回落后有望再次保增長(zhǎng)，周期性行業(yè)將出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)行情，建議在一季度底布局周期性行業(yè)。但在此之前，上游的資源品如有色、煤炭等受國(guó)際價(jià)格影響，可能會(huì)有間歇性行情。

　　國(guó)泰君安 2011年市場(chǎng)將先抑后揚(yáng)

　　先反映經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)果

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，2011年市場(chǎng)將先抑后揚(yáng)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現(xiàn)為高失業(yè)率、低產(chǎn)能利用率、物價(jià)的持續(xù)下滑。由于美國(guó)的高失業(yè)率將長(zhǎng)期持續(xù)，通縮正式成為最大威脅，預(yù)計(jì)其量化寬松貨幣政策將為常態(tài)，其目標(biāo)是推升全球通脹預(yù)期。

　　在此情況下，由于貿(mào)易的全球化，各國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)趨同，中國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格也與美國(guó)聯(lián)動(dòng)。2010年7月份以后受美國(guó)寬松政策影響中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)上漲，并提前啟動(dòng)了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資周期是中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，2011年中國(guó)投資增速為20%，其中制造業(yè)、生活資料以及鐵路水利環(huán)境投資將是主要亮點(diǎn)，而地產(chǎn)投資將大幅回落。2011年消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中汽車等耐用消費(fèi)品增速回落，而食品、服裝、醫(yī)療、體育用品等非耐用消費(fèi)品仍將保持較快增長(zhǎng)。2011年出口增速回落至16%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)將在一定程度上彌補(bǔ)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩給中國(guó)出口帶來(lái)的沖擊。

　　整體來(lái)看，國(guó)泰君安預(yù)測(cè)2011年經(jīng)濟(jì)增速將從2010年的10.2%降至9.6%，2011年3季度或?yàn)橥仍鏊俑唿c(diǎn)。2011年P(guān)PI預(yù)計(jì)為5.4%，CPI升至4%，其中上半年物價(jià)在4%以上，3季度后CPI或?qū)⒒芈?。預(yù)計(jì)2011年M2目標(biāo)增速下降至15%，但基于流動(dòng)性結(jié)構(gòu)變化的考慮，預(yù)計(jì)2011年新增貸款不少于7.5萬(wàn)億。貨幣政策將回歸穩(wěn)健，或有至少2到3次加息，而財(cái)政政策仍保持積極。

　　基于上述分析，國(guó)泰君安認(rèn)為， 2011年的股市將大致以中期為限，分為兩個(gè)階段，先抑后揚(yáng)。國(guó)泰君安首席策略分析師王成表示，明年市場(chǎng)將“先反映調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果”。

　　股票組合方面，國(guó)泰君安推薦，藍(lán)帆股份、禾盛新材、南風(fēng)股份、華平股份、鼎龍股份、萊寶高科、銳奇股份、龍?jiān)醇夹g(shù)、浙江永強(qiáng)。

　　海通證券 2600至3500點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)

　　下半年有望迎來(lái)“政策放松”上漲行情

　　海通證券2011年投資策略報(bào)告會(huì)“轉(zhuǎn)型中的希冀“去年年底在上海舉行。報(bào)告認(rèn)為，在相對(duì)復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承前啟后的交織時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨輪要實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo)，注定面臨較大挑戰(zhàn)。2011年“審慎靈活”的政策取向是客觀現(xiàn)實(shí)和主觀需求的疊加選擇，而當(dāng)政策在多重目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡調(diào)整時(shí)，A股市場(chǎng)也會(huì)將各種政策預(yù)期充分演繹出來(lái)，政策的微小變化可能給市場(chǎng)帶來(lái)較大波動(dòng)。預(yù)計(jì)2011年A股整體盈利增速為15%-18%，預(yù)計(jì)上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2600-3500點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2011年13.9-17.6倍市盈率。

　　報(bào)告指出，加息、房產(chǎn)稅、限購(gòu)可能導(dǎo)致中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊，二次去庫(kù)存使民間投資不及預(yù)期。明年上半年加息、一季度開發(fā)貸還貸高峰、限購(gòu)政策的疊加效應(yīng)以及可能推出的房產(chǎn)稅，或?qū)⑹狗康禺a(chǎn)價(jià)格下降“一個(gè)平臺(tái)”，對(duì)房地產(chǎn)、銀行構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)造成沖擊。雖然最終沖擊效果可能會(huì)被保障性住房建設(shè)大部分抵消，但過(guò)程中的波動(dòng)以及可能引發(fā)的連鎖和放大效應(yīng)仍然是風(fēng)險(xiǎn)，畢竟中國(guó)近十年還未經(jīng)歷過(guò)房?jī)r(jià)真正的下跌。

　　同時(shí)預(yù)計(jì)，基于經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策預(yù)期的雙波動(dòng)，判斷上半年市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩格局，下半年有望迎來(lái)“政策放松”的上漲行情。在復(fù)雜情況下要對(duì)多重目標(biāo)做權(quán)衡取舍，政策往往就是“相機(jī)抉擇”。這種“相機(jī)抉擇”的政策形式容易出現(xiàn)政策預(yù)期的不明朗、波動(dòng)，尤其在管理層強(qiáng)化“預(yù)期管理”手段后，政策預(yù)期的波動(dòng)會(huì)更大、頻率會(huì)更高。需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)“抑通脹的緊縮政策”預(yù)期非常充分，而對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)的政策放松”預(yù)期幾乎沒(méi)有，因此一旦出現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期時(shí)，天平的強(qiáng)弱力量對(duì)比將傾斜，市場(chǎng)可望迎來(lái)“政策放松”的上漲行情，這個(gè)時(shí)間可能出現(xiàn)在下半年。

　　報(bào)告從經(jīng)濟(jì)、貨幣周期角度，看好大消費(fèi)行業(yè)，上半年相對(duì)看淡中上游行業(yè)。上半年小周期特征是：經(jīng)濟(jì)觸底回升、制造業(yè)“二次去庫(kù)存”，這種時(shí)期往往下游毛利率上升，而中游毛利率下降，而上游需求同樣受制于去庫(kù)存行為，同時(shí)缺乏資金彈性也將使得大宗商品價(jià)格漲幅有限。

　　銀河證券 2700點(diǎn)至4000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)

　　轉(zhuǎn)型重塑價(jià)值，重視新興和消費(fèi)

　　相對(duì)中金公司，銀河證券更看好A股市場(chǎng)。銀河證券預(yù)計(jì)，2011年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間2700點(diǎn)—4000點(diǎn)，運(yùn)行節(jié)奏可能為前低后高、震蕩上行。

　　通脹與政策變數(shù)擾動(dòng)市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)冷熱不均，中國(guó)平穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2011年GDP增速9.5%，但通脹壓力較大，貨幣政策回歸穩(wěn)健，收緊預(yù)期較為強(qiáng)烈，通脹與政策變數(shù)成為擾動(dòng)股市運(yùn)行的重要因素。

　　股市流動(dòng)性充足，全球流動(dòng)性充裕流入中國(guó)壓力較大。新增信貸減少使直接融資比例上升，但負(fù)利率使居民資產(chǎn)配置困境突出，股市成為資產(chǎn)保值增值的重要渠道，儲(chǔ)蓄搬家入股市成為大概率事件。

　　銀河證券認(rèn)為，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值偏低。預(yù)計(jì)2011年全部上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%。目前大盤股估值處于歷史較低水平、小盤股相對(duì)偏高，整體估值有一定提升空間但幅度不大。業(yè)績(jī)與估值共同推動(dòng)股價(jià)上升。

　　轉(zhuǎn)型重塑價(jià)值，重視新興和消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重塑新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的投資價(jià)值，應(yīng)戰(zhàn)略性重視其投資機(jī)會(huì)。上半年以控制倉(cāng)位、精選中小盤成長(zhǎng)股的策略為主，下半年以提高倉(cāng)位、增加周期類股票的策略為主。

　　股票組合方面，東方電氣、特變電工、大唐電信、東軟集團(tuán)、川大智勝、桑德環(huán)境、伊利股份、王府井、天山股份、格力電器。

　　廣發(fā)證券 底部在2700點(diǎn)附近

　　估值提升階段配置周期股，盈利增長(zhǎng)階段配置成長(zhǎng)股

　　廣發(fā)證券2011年A股投資策略中認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸溫和復(fù)蘇軌道，通脹壓力逐漸緩解，基本面支持市場(chǎng)溫和上漲。投資增速仍有望保持較高水平，對(duì)通脹壓力不必過(guò)于擔(dān)憂，供給沖擊持續(xù)時(shí)間有限，需求放緩將帶動(dòng)通脹逐季回落?；久嬷С质袌?chǎng)溫和上漲。并且預(yù)測(cè)，上證綜指2011年底目標(biāo)值3600點(diǎn)，預(yù)期回報(bào)率26%。估值低于歷史均值且存在提升空間，盈利增速達(dá)到20%，可有效支持市場(chǎng)溫和上漲。壓力測(cè)試表明在信心崩潰的情況下，市場(chǎng)的底部在2700點(diǎn)附近，下行風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　報(bào)告指出，2011年貨幣政策回歸中性，但出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，不會(huì)過(guò)度緊縮。整體宏觀流動(dòng)性仍然相對(duì)寬松，M1增速在二季度中觸底反彈有助市場(chǎng)上漲。但擔(dān)憂美元進(jìn)一步走強(qiáng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，根據(jù)股市周期的劃分，將市場(chǎng)走勢(shì)分為3個(gè)階段：一季度是政策壓力下的震蕩階段；二季度估值提升推動(dòng)的“樂(lè)觀”階段；下半年是盈利增長(zhǎng)推動(dòng)“增長(zhǎng)”階段。

　　報(bào)告在配置上，建議在各階段，配置思路和重點(diǎn)有所不同：在調(diào)整階段跟隨政策導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)攻守平衡，繼續(xù)配置估值合理的消費(fèi)類和十二五相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　在估值提升的希望階段，加強(qiáng)進(jìn)攻，提高周期類的配置。。

　　在增長(zhǎng)階段關(guān)注盈利增長(zhǎng)，配置成長(zhǎng)股。重點(diǎn)是預(yù)期成長(zhǎng)性較高的行業(yè)：下游的電子、信息服務(wù)、餐飲旅游，上游的有色和農(nóng)林牧漁。

　　國(guó)信證券 A股面臨三大周期的疊加

　　二、三季度是全年操作的最佳時(shí)段

　　國(guó)信證券2011年投資報(bào)告預(yù)計(jì)，2011年A股將以震蕩為主，上半年的機(jī)會(huì)在于春節(jié)后通脹緩解和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。上證指數(shù)的核心運(yùn)行區(qū)間在2500-3600點(diǎn)。在投資策略方面，轉(zhuǎn)型決定行業(yè)配置，通脹與從緊政策的博弈、美元和人民幣走勢(shì)決定市場(chǎng)方向和時(shí)機(jī)。

　　報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)宏觀的判斷，2011年通脹水平會(huì)較高，前高后低。但是出現(xiàn)2007-2008年惡性通脹的可能性不大，畢竟全球制造業(yè)的產(chǎn)能利用率還處于低位，產(chǎn)能過(guò)剩還沒(méi)完全消化。從另外一個(gè)方面說(shuō)，如果出現(xiàn)惡性通脹會(huì)影響投資，作為“十二五”規(guī)劃起始年，投資還是一個(gè)重要的變量。與此同時(shí)，影響明年通脹走勢(shì)還包括翹尾及貨幣超發(fā)等因素，以及在貨幣政策穩(wěn)健下，對(duì)流動(dòng)性的控制和回收使得通脹回落。貨幣政策從緊的力度取決于管理層對(duì)于通脹的容忍度，如果是3%，那么壓力相當(dāng)大，如果是4%，應(yīng)該說(shuō)政策收緊的壓力相對(duì)小一些。估計(jì)4%的概率較大。

　　同時(shí)指出，在經(jīng)歷了2009年快速釋放的流動(dòng)性和2010 年的緩慢收縮，目前流動(dòng)性因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)正在構(gòu)筑底部。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2011年為震蕩市，滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率中樞波動(dòng)區(qū)間在12-19倍，市場(chǎng)大幅下跌空間有限，最高點(diǎn)位可到3600點(diǎn)。2011年二、三季度將有一波良好的上漲行情，是全年操作的最佳時(shí)段。操作上應(yīng)該踏準(zhǔn)節(jié)拍，把握波段性的行情機(jī)會(huì)。

　　平安證券 估值中樞在3100點(diǎn)至3200點(diǎn)

　　從防通脹到新周期是行業(yè)配置大致思路

　　“2011年A股市場(chǎng)前低后高，年初負(fù)面因素壓低股指到2700點(diǎn)，下半年流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)大盤至3800點(diǎn)，全年估值中樞在3100-3200點(diǎn)?！比ツ?，平安證券在云南昆明召開主題為“泡沫博弈，均衡之路”的2011年度投資策略會(huì)，首席策略分析師王韌稱。

　　王韌表示，2011年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是商品價(jià)格過(guò)多體現(xiàn)金融屬性，而對(duì)下游形成的盈利沖擊；二是政策加速緊縮對(duì)市場(chǎng)形成的打壓。這兩個(gè)因素都可能擾亂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，并對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響。假設(shè)原材料價(jià)格和財(cái)務(wù)成本上升吞噬上市公司20%的利潤(rùn)，致使上市公司業(yè)績(jī)復(fù)合增速下調(diào)至12%左右，對(duì)應(yīng)12倍動(dòng)態(tài)市盈的上證指數(shù)低點(diǎn)位置應(yīng)在2700-2800點(diǎn)。

　　“流動(dòng)性因素可能推動(dòng)市場(chǎng)突破復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)Q定的價(jià)值中樞并繼續(xù)上攻?！蓖蹴g表示，基于2007年經(jīng)驗(yàn)，復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期仍將是股指上升空間的強(qiáng)約束，在整體增長(zhǎng)中樞下移的條件下，即使未來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)合增速調(diào)高至18-20%，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)高點(diǎn)位置大概在3800-4000點(diǎn)，這應(yīng)是明年行情運(yùn)行的高點(diǎn)。

　　那么明年整體市場(chǎng)的安全邊際在哪里呢？王韌表示，上證3100-3200點(diǎn)是行情演進(jìn)的價(jià)值中樞，這應(yīng)當(dāng)是全年的安全邊際。

　　“從‘防通脹’到‘新周期’是明年行業(yè)配置的大致思路，年初通脹壓力較大，建議配置抗通脹行業(yè)，下半年經(jīng)濟(jì)回升確認(rèn)，傳統(tǒng)行業(yè)和新經(jīng)濟(jì)結(jié)合的行業(yè)彈性非常大?！蓖蹴g建議。

　　王韌表示，全年推薦“大機(jī)械+大金融”的攻守兼?zhèn)浣M合，其中受益制造業(yè)轉(zhuǎn)型的電力設(shè)備和機(jī)械股，受益大金融轉(zhuǎn)型的保險(xiǎn)股和地產(chǎn)股值得關(guān)注。推薦榮信股份、三一重工、利源鋁業(yè)、東山精密、中國(guó)寶安、中國(guó)平安、金地集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)、日海通訊、諾普信等“2011年十大金股”?！蹲C券日?qǐng)?bào)》