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徐駿繪（人民圖片）

????今年以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，這與政策面趨緊有關(guān)，與去年漲幅偏高有關(guān)，也是融資和解禁壓力下的正常反應(yīng)

????另一方面，股市的低位運(yùn)行讓很多上市公司的估值更為合理，為明年的市場(chǎng)打下了良好基礎(chǔ)。中國(guó)股市依然是全球最有吸引力的市場(chǎng)之一

????今年前3季度，我國(guó)GDP增長(zhǎng)10.6％，進(jìn)出口總額21487億美元，其中進(jìn)口增長(zhǎng)42.4%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已成了拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。然而，截至12月29日收盤(pán)，上證綜指與年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%。經(jīng)濟(jì)向好，股市為何偏弱？

????全年的振幅約為30%，在全球股市中，A股表現(xiàn)偏弱

????回首這一年的A股市場(chǎng)，用“上下兩難”來(lái)形容頗為確切。年初，上證綜指在短暫摸高3300點(diǎn)之后，即開(kāi)始一路下行。尤其是4月中旬后，指數(shù)出現(xiàn)快速下跌，上證綜指7月初最低探至2319點(diǎn)。就在市場(chǎng)悲觀情緒彌漫之際，下半年市場(chǎng)卻又逐步走高，國(guó)慶之后的一波快速上漲更是讓不少投資者認(rèn)為牛市又將到來(lái)。不過(guò)，11月和12月的市場(chǎng)并未延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而重新回到了振蕩的格局。

????與前幾年股市的大起大落相比，今年市場(chǎng)顯得“平穩(wěn)”了許多。以年初點(diǎn)位計(jì)算，上證綜指全年的振幅約為30%，是五年來(lái)波動(dòng)幅度最小的一年。指數(shù)相對(duì)平靜的背后，影響市場(chǎng)運(yùn)行的事件卻是接連不斷，經(jīng)濟(jì)刺激政策淡出、股指期貨做空機(jī)制實(shí)施、房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，歐債危機(jī)、美國(guó)推出二次量化寬松政策等等，都在股市上激起了波瀾。

????放眼全球股市，A股市場(chǎng)今年的表現(xiàn)有些不盡如人意。從全年的漲跌幅看，上證綜指不僅落后于走勢(shì)強(qiáng)勁的阿根廷、印尼、泰國(guó)等新興市場(chǎng)，與穩(wěn)步攀升的德國(guó)、美國(guó)等成熟市場(chǎng)相比，也遜色不少。

????不同指數(shù)表現(xiàn)迥異，上證綜指雖弱，中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻是牛市行情

????不過(guò)，用“下跌”來(lái)概括今年的A股市場(chǎng)，未免有些以偏概全。上證綜指的弱勢(shì)不能掩蓋其他指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)，不同指數(shù)在今年的表現(xiàn)完全不同。截至12月29日收盤(pán)，上證綜指與年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%，是較弱的兩個(gè)指數(shù)；而中小板綜指全年上漲近24.6%，6月1日問(wèn)世的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也上漲了11.3%，幾乎是運(yùn)行在牛市之中。

????指數(shù)走勢(shì)差異的背后，是不同板塊個(gè)股表現(xiàn)的迥異：鋼鐵、金融等權(quán)重股走勢(shì)基本同步大盤(pán)，甚至弱于大盤(pán)；農(nóng)產(chǎn)品、釀酒和食品飲料等抗通脹板塊走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)；新興產(chǎn)業(yè)公司較為集中的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票等不斷創(chuàng)出新高。

????指數(shù)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面背離，與政策面趨緊有關(guān)，與去年漲幅偏高有關(guān)

????專家認(rèn)為，在全球主要股市中，A股市場(chǎng)今年整體表現(xiàn)落后，這是對(duì)前幾年市場(chǎng)大幅震蕩的修正，也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策回歸常態(tài)的合理反應(yīng)。

????國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，GDP增長(zhǎng)率在10%以上，通脹率卻只有3.3%左右。但無(wú)論是股市還是債市，表現(xiàn)都不佳。股市下跌的主要原因，應(yīng)該還是政策趨緊。A股市場(chǎng)歷來(lái)重政策，市場(chǎng)表現(xiàn)與政策周期變化的相關(guān)性要高于經(jīng)濟(jì)周期，而政策往往會(huì)采取反周期的方式，因此，經(jīng)常出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走好而股市變?nèi)醯默F(xiàn)象。

????中金公司董事總經(jīng)理丁瑋則認(rèn)為，去年A股市場(chǎng)大幅反彈，年初很多市場(chǎng)人士對(duì)今年股市的預(yù)期比較高，但股市表現(xiàn)卻比較弱，這與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的一些問(wèn)題不無(wú)關(guān)系。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，雖然依然保持著良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題較為突出，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩矛盾依然存在；下半年物價(jià)漲幅不斷走高，通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于調(diào)控政策的影響也存在一些擔(dān)憂。

????值得注意的是，今年在全球股市中表現(xiàn)靠后的A股市場(chǎng)，去年則排在漲幅前10位。對(duì)此，丁瑋表示，與成熟市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)在機(jī)制上仍不夠完善，易出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)，這樣的情況并不令人意外。

????融資再融資的資金需求較大，“大小非”解禁等因素都對(duì)走勢(shì)形成壓力

????丁瑋認(rèn)為，就資本市場(chǎng)自身而言，融資和再融資的資金需求較大，銀行股在今年的再融資額就達(dá)數(shù)千億元。這些因素的存在，制約了A股市場(chǎng)尤其是一部分權(quán)重股的表現(xiàn)。

????此外，今年“大小非”解禁對(duì)股市走勢(shì)也形成了一定壓力。2010年，1229只股票出現(xiàn)限售股解禁，解禁股份合計(jì)4246.64億股，按照解禁時(shí)點(diǎn)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，市值合計(jì)為5.28萬(wàn)億元。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月1日至12月16日，427家公司合計(jì)61.7億股遭到重要股東凈減持，凈減持市值約787億元。

????同時(shí)，李迅雷還認(rèn)為，走勢(shì)偏弱與基金、QFII等機(jī)構(gòu)所占的份額相對(duì)減小有關(guān)，與前幾年相比，基金和QFII影響力也有所減弱，而一些投機(jī)性較強(qiáng)的私募基金則較為活躍。以已經(jīng)連續(xù)兩年走強(qiáng)的小盤(pán)股為例，其走強(qiáng)的原因主要是參與者的投機(jī)偏好。目前，小市值股票已經(jīng)存在較明顯的泡沫，投資者在追隨成長(zhǎng)的同時(shí)不應(yīng)忘記估值。

????現(xiàn)在很多上市公司的估值較為合理，這為明年打下了好的基礎(chǔ)

????2010年最后一個(gè)交易周，滬深股市在近一個(gè)半月的振蕩后，出現(xiàn)破位下行。這讓投資者在展望明年的市場(chǎng)時(shí)，心里多了一份擔(dān)憂。

????對(duì)于明年的股市，丁瑋依然持較為樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，今年股市在低位徘徊，很多上市公司的估值較為合理，這反而為明年打下了好的基礎(chǔ)。目前全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)之中，重新探底的可能性不大；隨著宏觀調(diào)控政策的及時(shí)調(diào)整，物價(jià)上漲有望得到控制，整體經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)向上勢(shì)頭。雖然市場(chǎng)短期內(nèi)仍然面臨著一些壓力，但投資者更應(yīng)當(dāng)重視這些積極因素。

????李迅雷認(rèn)為，不少金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的股票被明顯低估，如果認(rèn)為這些股票是因?yàn)閲?guó)家宏觀調(diào)控或本身屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)而只能給予較低的估值，其依據(jù)不足。無(wú)論是新能源、新材料還是其他新興產(chǎn)業(yè)的崛起，都不意味著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰退拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

????他說(shuō)，期望2011年指數(shù)大幅上揚(yáng)不太現(xiàn)實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)步入后期，“暴利型”上市公司的數(shù)量會(huì)減少，股市的波動(dòng)幅度也會(huì)收斂。但是，即便是企業(yè)盈利增長(zhǎng)有所回落，也屬于中高速增長(zhǎng)水平，中國(guó)股市依然是全球最有吸引力的市場(chǎng)之一。

????資金面方面，“儲(chǔ)蓄搬家”是影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的重要因素。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在通脹預(yù)期下，即便是很小比例的儲(chǔ)蓄資金流向證券市場(chǎng)，也可能為股市帶來(lái)很大的資金增量。不過(guò)，明年新股發(fā)行、再融資以及大小非減持對(duì)資金需求仍然較大，總體而言，二級(jí)市場(chǎng)資金供求關(guān)系可能會(huì)較為緊張。

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