20年來上證綜指走勢(shì)示意圖

????制圖：蔡華偉

謝正義攝（人民圖片）

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????股票、基金、債券已成為老百姓不可或缺的投資品種，公眾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注不斷升溫；農(nóng)民在田間地頭說著期貨價(jià)格，以此為依據(jù)決定是否種植和賣出小麥、大豆、棉花……

20年會(huì)帶來怎樣的變化？弱小的幼苗成長(zhǎng)為參天大樹，呱呱墜地的嬰兒成長(zhǎng)為風(fēng)華正茂的青年……當(dāng)我們將目光投向中國(guó)資本市場(chǎng)，禁不住要為20年里所發(fā)生的耀眼巨變而感嘆。

????數(shù)字標(biāo)刻出中國(guó)資本市場(chǎng)從無到有疾速發(fā)展的步伐。至今年11月底，滬深股市總市值26.43萬億元，是5年前的8.2倍。2006年以來，新上市期貨品種18個(gè)，去年我國(guó)商品期貨市場(chǎng)成交量已躍居世界第一。投資者有效賬戶數(shù)超過1.3億戶，資本市場(chǎng)成為廣大百姓主要理財(cái)渠道。

????滬深股市總市值26.43萬億元，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了在更高層面為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局服務(wù)

????如果將社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制比作一座大廈，資本市場(chǎng)無疑是其中不可替代的一塊基石。資本市場(chǎng)的每一步發(fā)展，都源自對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)的不斷深化。

????改革開放伊始，股份制開始慢慢復(fù)蘇。一批股份有限公司相繼成立，并向社會(huì)發(fā)行股票。20世紀(jì)90年代初，上海與深圳證券交易所相繼成立。新中國(guó)資本市場(chǎng)邁出的第一步顯得有些稚嫩。上交所開業(yè)當(dāng)日，只有30種證券上市，其中股票8只。深交所試開業(yè)的當(dāng)天顯得更冷清，全天只有1單成交。對(duì)于資本市場(chǎng)這一新生事物，人們不免打出種種問號(hào)。

“證券、股市這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試……”1992年春，鄧小平同志的南巡講話擲地有聲，撥開了人們心頭迷霧。當(dāng)年秋天，中共十四大確定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，從而拉開了資本市場(chǎng)大跨越的序幕。

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????在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展。此后10年，從國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的設(shè)立，到《公司法》、《證券法》等一系列相關(guān)法律法規(guī)頒布，資本市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，影響力也與日俱增。更重要的是，人們?cè)絹碓角逦卣J(rèn)識(shí)到，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制能否從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)全面走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展能否從外延式擴(kuò)張走向內(nèi)涵式提升，資源配置機(jī)制能否從簡(jiǎn)單組合走向要素整合，與資本市場(chǎng)的發(fā)育程度息息相關(guān)。

5年來，完成了股權(quán)分置改革、全面提高了上市公司質(zhì)量和治理水平，深入開展證券公司綜合治理，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，完善市場(chǎng)法制建設(shè)，解決了長(zhǎng)期影響市場(chǎng)發(fā)展的諸多歷史遺留問題。同時(shí)，深化股票發(fā)行體制改革，推出創(chuàng)業(yè)板、股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)，有效提升了資本市場(chǎng)運(yùn)行的整體質(zhì)量和效率。

????中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林深有感觸地說，過去5年，在黨中央、國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，通過調(diào)整資本市場(chǎng)政策，強(qiáng)化了市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，大力加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為，市場(chǎng)功能發(fā)揮和創(chuàng)新發(fā)展有了體制機(jī)制的保障?！笆晃濉逼陂g，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大，層次結(jié)構(gòu)日趨完善，市場(chǎng)透明度明顯提高，整體承載能力大幅提升，實(shí)現(xiàn)了在更高層面為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局服務(wù)。

????兩千余家上市公司的營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)于同期全國(guó)GDP的46%。資本市場(chǎng)已不知不覺中改變著我們每個(gè)人的生活

????山西太鋼不銹鋼股份有限公司原本是一家典型的國(guó)企。1998年上市后，通過資本市場(chǎng)的直接融資，獲得了巨大的資金支持，公司發(fā)展步入快車道，去年不銹鋼產(chǎn)量全球第一，一躍而成行業(yè)“世界冠軍”。公司負(fù)責(zé)人表示，資本市場(chǎng)帶給太鋼不銹的不僅是資金，更有對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理解的加深。完善公司治理、集團(tuán)整體上市等為公司競(jìng)爭(zhēng)力的提高帶來了制度保障。

????資本市場(chǎng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。20年來，資本市場(chǎng)在自身獲得快速發(fā)展的同時(shí)，也促動(dòng)眾多上市公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，太鋼不銹只是其中一例。截至今年11月底，上市公司已達(dá)2026家，前三季度上市公司資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)83.2萬億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.3萬億元，相當(dāng)于同期全國(guó)GDP的46%。我國(guó)各行業(yè)的骨干企業(yè)基本都已上市，上市公司成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的脊梁。

????新世紀(jì)之初，中國(guó)銀行業(yè)的安全性成為全世界聚焦的話題，一些西方人士甚至認(rèn)為中國(guó)商業(yè)銀行瀕臨“破產(chǎn)”。然而，此后幾年里，中國(guó)主要商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)逐漸實(shí)現(xiàn)上市，不僅充實(shí)了資本，也提高了公司治理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，資本市場(chǎng)發(fā)展帶來直接融資比重的提高，也減輕了銀行系統(tǒng)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)榇?，?008年的全球金融危機(jī)中，很多國(guó)際知名銀行爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)商業(yè)銀行卻增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，成功抵御了金融危機(jī)的沖擊。資本市場(chǎng)對(duì)提升我國(guó)金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的作用無可爭(zhēng)議。

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????資本市場(chǎng)成為企業(yè)兼并重組的舞臺(tái)。目前，我國(guó)企業(yè)的兼并重組40%以上是通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的，2006至2009年，共有141家上市公司進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)整合重組，交易金額累計(jì)達(dá)到8866億元，是前4年的40倍。其中，完成并購重組企業(yè)的平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤(rùn)比并購重組前分別增長(zhǎng)3倍、2倍和1倍。通過積極推動(dòng)上市公司并購重組的制度創(chuàng)新和方式創(chuàng)新，資本市場(chǎng)已成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要平臺(tái)。

????資本市場(chǎng)也在不知不覺中改變著我們每個(gè)人的生活。股票、基金、債券已經(jīng)成為老百姓不可或缺的投資品種，公眾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注不斷升溫；農(nóng)民在田間地頭說著期貨價(jià)格，以此為依據(jù)決定是否種植和賣出小麥、大豆、棉花……

????股權(quán)分置改革讓中小股東真正有了話語權(quán)，從根本上推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善

????持續(xù)的創(chuàng)新與變革，為資本市場(chǎng)注入源源不斷的動(dòng)力。

????始于2005年的股權(quán)分置改革，直到今天仍然被公認(rèn)為是資本市場(chǎng)最重大的制度改革之一。

????改革要取得成功，就必須有思路的突破。這次股改的最大突破，在于明確了非流通股東支付對(duì)價(jià)的法律基礎(chǔ)。這一看似簡(jiǎn)單的創(chuàng)新，不僅成功化解了股權(quán)分置的難題，還給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來深遠(yuǎn)影響。在股改過程中，中小股東真正有了話語權(quán)，對(duì)于大股東提出的股改方案，小股東如果不滿就可以行使否決權(quán)，有些上市公司的股改方案連續(xù)兩次被流通股東否決。這次改革還使上市公司大股東真正走進(jìn)了市場(chǎng)，所有股東的利益與價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)趨向一致，從根本上推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制不斷完善。

????在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的大背景下，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮怎樣的作用？從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)能否成功轉(zhuǎn)型往往與金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，資本市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式具有不可替代的作用。

2004年5月，中小企業(yè)板開板，目前，在中小板掛牌上市的企業(yè)達(dá)500余家，直接融資和再融資額達(dá)數(shù)千億元，以蘇寧電器等為代表的一批中小企業(yè)以上市為契機(jī)，獲得“脫胎換骨”式的發(fā)展。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板問世，更是將中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)推進(jìn)了一大步。一批代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、擇優(yōu)汰劣的機(jī)制效應(yīng)逐步體現(xiàn)。迄今，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司達(dá)140余家，首發(fā)融資近千億元。

????其他領(lǐng)域的制度創(chuàng)新也在有序展開。國(guó)際金融危機(jī)一度讓人們對(duì)金融衍生品產(chǎn)生種種誤解，然而，中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新并未因此停步。今年3月，融資融券進(jìn)入正式運(yùn)作，投資者借此可進(jìn)行多空雙向交易，結(jié)束資本市場(chǎng)“單邊市”的歷史。4月，股指期貨推出，投資者可以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，進(jìn)行多空雙向套保。兩個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品推出至今平穩(wěn)運(yùn)行，將資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)和交易框架帶入新的階段。

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《公司法》、《證券法》為資本市場(chǎng)提供法制保障。三年綜合治理讓券商平穩(wěn)渡過市場(chǎng)波動(dòng)

????法治是資本市場(chǎng)立市之基。

1993年，《公司法》頒布，股份公司的設(shè)立、合并、分立和發(fā)行股票的條件等內(nèi)容被寫入法律。1999年7月1日起實(shí)施的《證券法》，在規(guī)范證券發(fā)行和交易行為、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面，作出了法律的規(guī)范。“兩法”問世，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供了根本的法制保障。

????時(shí)移而法易。資本市場(chǎng)發(fā)展日新月異，2005年，在全面總結(jié)以往市場(chǎng)發(fā)展、規(guī)范、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，“兩法”進(jìn)行了全面修訂。不僅如此，近幾年來，并購重組法律制度、證券投資基金法律制度、風(fēng)險(xiǎn)防范和處置法律制度、發(fā)行融資法律制度等都得到不斷完善，資本市場(chǎng)的法律基石愈加穩(wěn)固。

????好的法律離不開執(zhí)行。在新兩法頒布之后的2006年，證監(jiān)會(huì)就開展了大規(guī)模的上市公司清欠工作，堅(jiān)決制止大股東侵犯中小股東的行為，有效保護(hù)了上市公司及中小股東的利益。實(shí)際上，在過去的20年里，凈化資本市場(chǎng)環(huán)境的腳步從未歇止。從查處銀廣夏、大慶聯(lián)誼、德隆系，到向涉及內(nèi)幕交易的“老鼠倉”宣戰(zhàn)，從對(duì)數(shù)百起違規(guī)上市公司公開譴責(zé)，到給違法經(jīng)營(yíng)者開出巨額罰單甚至責(zé)以刑罰……今年1至10月，證監(jiān)會(huì)共受理內(nèi)幕交易線索114件，立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件42起，因內(nèi)幕交易對(duì)16名個(gè)人、2家機(jī)構(gòu)做出行政處罰，將15起涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件移送公安機(jī)關(guān)，打擊內(nèi)幕交易的力度前所未有。

????在資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的歷程中，券商綜合治理是一場(chǎng)值得銘記的戰(zhàn)役。2003年下半年起，整個(gè)券商業(yè)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)期。行業(yè)連續(xù)虧損，資金缺口巨大，挪用客戶資產(chǎn)等問題相繼出現(xiàn)。最艱難的時(shí)候，全部130多家券商的凈資產(chǎn)僅為386億元，違規(guī)負(fù)債卻以千億計(jì)。三年綜合治理讓整個(gè)證券行業(yè)化險(xiǎn)為夷，證券行業(yè)共處置了30多家高風(fēng)險(xiǎn)券商，指導(dǎo)重組了近20家風(fēng)險(xiǎn)券商，正常經(jīng)營(yíng)的證券公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)均達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。

“搞活一批、看住一批、關(guān)閉一批”。過程雖然痛苦，卻為證券行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。2007年前后，股市出現(xiàn)巨大波動(dòng)，證券行業(yè)卻安然無恙，沒有一家券商出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或嚴(yán)重違法違規(guī)。與此同時(shí)，一批券商在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不斷做優(yōu)做強(qiáng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展平添了又一抹亮色。

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